就在一个月前，摩根大通（JPM）的定量分析师马尔科科拉诺维奇（Marko Kolanovic）才意识到，他的预测不会成功，并怪罪于“假媒体”和“大量制造真实和虚假新闻的专业网站”。通常，这些媒体会呈现一些可信但扭曲的对卖方金融研究的报道，其中夹杂着地缘政治新闻，同时在他们的网站评论部分容忍仇恨言论“以某种方式干扰资本市场，阻止他乐观的观点被实现（人们希望其含义不是“专业网站”对市场的影响比摩根大通（JPMorgan）更大。

快进到今天，一些奇怪的事情发生了：除了摩根大通本身，似乎没有其他人在“假新闻”业务中，因为该公司现在警告说，根据各种市场，在我们报告“摩根大通在2年内看到60%的衰退几率”后的两个月，美国最大的银行现在写道：“美国股票、债券和商品城市市场似乎平均定价接近未来一年美国经济衰退的60%。”

这不仅仅是一份而是两份报告，第一份来自JPM经济学家Jesse Edgerton，他写道，即使在周五公布的非农就业数据之后，“我们对经济衰退风险的模型估计在过去三个月中大幅上升。我们首选的模型基于经济数据现在将经济衰退的概率在12个月内开始时达到39％，并且包含来自金融市场信号的模型[大约70％]。“该银行承认，虽然它仍然认为最可能出现的情况是2019年持续温和增长，即臭名昭着的“摩根大通房屋观点”，但它承认“经济衰退的风险已经增加”。

JPM策略师Nikolaos Panigirtzoglou在一夜之间发布了第二份更细致入微的报告，他是JPM对Kolanovic看涨的看跌阳气，他试图计算“目前有多少经济衰退”市场定价，并补充说

回答这个问题，我们看一下美国经济衰退期间不同资产类别的历史行为，特别是经济衰退期间从经济衰退前的高峰期到低谷期。为了简单起见，我们假设，在市场高峰期，没有经济衰退的可能性，而且当我们达到市场底部时，经济衰退就是完全定价的。“

考虑到这一点，从顶部开始，尼古拉斯表示，“股票市场似乎定价为美国典型经济衰退的可能性的60％左右。”他怎么得到这个数字？正如JPM策略师指出的那样，评估美国经济衰退定价的最简单方法是在过去的11次经济衰退中使用标准普尔500指数平均下跌26％。到目前为止，标准普尔500指数已经从高峰时期下跌了16％，因此股市价格平均下跌16/26 = 62％。

JPM提出的另一种通过股票市场计算衰退赔率的方法是看收益。自1948年以来美国经济衰退的平均收益从高峰到低谷平均下降了18％。相比之下，价格上涨了26％。这意味着在经济衰退期间，收益占股价下跌的70％左右。应用标准普尔500指数下跌70％至16％表明市场已经将收益下降了11％。相比之下，在MILD收入衰退期间平均下降9％，在DEEP收入衰退期间平均下降25％。对于JPM而言，这从机械上暗示了“一场轻微的收益衰退已完全定价”，尽管它未能注意到的是，所有过去的四次经济衰退， 美联储滚动资产泡沫破裂的所有功能 - 导致了深度衰退，而即将到来的经济衰退可能是他们所有人中“最深的”。顺便说一句，在上一次经济衰退期间，收益下跌了45％。

其他市场怎么样？

在考虑利率和特定5Y债券时，JPM指出，“最近美国5年期国债收益率从11月初的高峰时段下降至美国经济衰退的三分之二，这是我们评估的几率。”以下是详细信息：

在过去三次美国经济衰退期间，五年期国债收益率平均下跌2.1％（从经济衰退开始到经济衰退期间的三个月的峰值来衡量）。相比之下，自11月初以来5年期国债收益率下跌约70个基点。这在机械上表明，美国国债市场的价格约为美国的三分之一

经济衰退。当然，收益率的低水平意味着，机械地说，它们不会像以前的一些衰退那样下降（例如，在2007-09年的衰退期间，五年期收益率下降了3.2%）。事实上，在美国雷曼危机后的中性利率较低的情况下，可以得出这样一个论点。

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