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上汽集团:2018年全年累计销售 705.2 万辆,同比增长 1.8%

公司近日发布销量快报, 2018 年 12 月销售 66.0 万辆,同比下降 10.0%; 其中上汽乘用车销量增长 26.9%, 上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量分别下降 11.2%、 21.7%和 8.4%。 四季度销售 190.5 万辆,同比下降 9.7%;全年累计销售 705.2 万辆,同比增长 1.8%。 自主品牌表现出色, 集团全年销量小幅增长, 表现远优于行业。预计公司 2018-2020 年每股收益分别为3.23 元、 3.53 元和 3.86 元,维持买入评级。

支撑评级的要点:上汽大众全年销量微增,新品热销后劲充足。 上汽大众 12 月销售 17.0万辆,同比下降 11.2%; 全年销售 206.5 万辆,同比增长 0.1%。 2018 年上汽大众全新一代朗逸、斯柯达柯米克/柯珞克、大众途岳等新车表现优异,其中途岳上市次月销量过万。 2019 年将有大众 T-cross 等新车上市,进一步完善 SUV 产品线,有望再创佳绩。

上汽通用短期销量承压,2019 年新品众多。上汽通用 12 月销售 17.2 万辆,同比下降 21.7%, 下滑幅度较大主要是去年同期基数较高, 且企业控制库存所致; 全年销售 197.0 万辆,同比下降 1.5%,下降主要受三缸机及车市放缓等因素影响。2019年公司将有多款新车上市,别克将有 2款 SUV,雪佛兰将有两款 SUV 及轿车科鲁泽,凯迪拉克将有三款新车。三缸机负面影响有望逐步淡化, 众多新品有望支撑公司销量逐步回暖。

自主品牌表现抢眼,新能源销量翻倍增长。上汽乘用车 12 月销售 7.0 万辆,同比增长 26.9%,其中 10 月底上市的荣威 i5 销量突破 2 万辆; 全年销售 70.2 万辆,同比增长 34.5%。 2019 年荣威 i5 将贡献全年销量, RX5有望换代,并新增 MPV 等车型,产品布局更加完善。 新能源表现出色,全年销售达 9.6 万台, 同比翻倍增长, PHEV 及 EV 均衡发展。 2019 年公司将上市 MG ZS 纯电、 MG HS 插电、 分时租赁纯电等车型,有望再创佳绩。 智能驾驶领域, 荣威 MARVEL X 将发布“最后一公里” 自主泊车等功能, L3 自动驾驶技术有望率先部分落地。

2019年销量承压分化延续,龙头份额有望提升。 2018 年集团共销售整车705.2 万辆,同比增长 1.8%, 预计高出行业增速约 5 个百分点。 2019 年行业销量承压, 公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,市场份额有望持续提升。 长期看,公司在新能源、智能驾驶等领域大举投入,技术实力国内领先,此外上汽奥迪、 海外市场等也将是长期增长点。

评级面临的主要风险:1) 市场竞争加剧,销量和利润率下滑; 2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值:预计公司 2018-2020 年每股收益分别为 3.23 元、 3.53 元和 3.86 元, 当前股价对应 2018 年仅 7.7 倍市盈率, 股息率高达 7.4%, 维持买入评级。


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