国内公开市场运营授权

(修订自2019年1月29日起生效)

公开市场交易

1 .联邦公开市场委员会(“委员会”)授权并指示委员会选定的联邦储备银行(“选定银行”)执行公开市场交易，以执行委员会通过的最新国内政策指令:

A .在公开市场上购买或出售属于美国直接义务或完全担保本金和利息的证券，以及属于美国任何机构直接义务或完全担保本金和利息的证券，这些证券根据联邦储备法第14(b )节有资格购买或出售系统公开市场账户(“SOMA”) :

I .作为证券交易商以及在选定银行开设的外国和国际账户的直接运营:以市场价格在同一天或延迟交付的基础上(包括通常称为美元卷和优惠券互换的交易)；或者

㈡。作为临时操作:在同一天或延迟交付的基础上，购买符合转售协议的合格证券(“回购交易”)，或出售符合回购协议的合格证券(“反向回购交易”)，期限为65个工作日或更短，除非委员会另有授权，利率由竞标决定，在对与个别交易方的协议数量施加合理限制后；

B .允许SOMA中的合格证券在不更换的情况下到期；

C .在与财政部拍卖相关的市场价格上，与财政部交换SOMA中到期的合格证券，如果合格证券是美国的直接义务或美国对本金和利息的充分担保；和

D .如果合格证券是美国某机构的直接义务或该机构对本金和利息有充分保证，则以市场价格与该机构交换SOMA中到期的合格证券。

证券借贷

2 .为了确保公开市场运营的有效进行，委员会授权选定银行开展一项计划，将SOMA中持有的合格证券隔夜借给交易商(除了选定银行可以借出超过隔夜期限的合格证券，以适应周末、假期和类似的交易惯例)。

答:此类证券贷款必须是:

一、以竞争性投标确定的价格；

㈡。最低贷款费用与项目目标一致；

㈢。受可拍卖的特定合格证券发行总额的合理限制；和

㈣。根据每个借款人可借出的合格证券数量的合理限制。

B .选定的银行可以:

(一)拒绝自行决定可能有助于投标人控制单一问题的投标；

㈡。接受国库证券或现金作为本第2款授权的任何证券贷款的抵押品；和

㈢。仅接受代理证券作为第2款授权的代理证券贷款的抵押品。

作战准备测试

3 .委员会授权选定银行不时进行第1和第2段所述类型的交易，以测试操作准备情况，但有以下限制:

A .第3款授权的所有交易应事先通知委员会；

B .第3款授权的属于第1款所述类型的交易的总面值。人工智能，1。乙，1。c和1。d .每个日历年不得超过50亿美元；和

第1款所述交易的未清金额。a2和a2在任何给定时间不得超过50亿美元。

与客户账户的交易

4 .为了确保公开市场业务的有效进行，同时根据《联邦储备法》第15条(连同外国账户，即“客户账户”)，协助为外国中央银行和在联邦储备银行开立的国际账户(“外国账户”)以及在联邦储备银行开立的作为美国财政代理人的账户提供短期投资或其他授权服务，委员会授权在以类似于公开市场可获得的条款进行投资时:

A . SOMA的选定银行将与客户账户进行SOMA中持有的合格证券的反向回购交易，期限不超过65个工作日；和

B .为任何此类客户账户维护客户账户的任何联邦储备银行，在适当的情况下，并经所有其他必要的授权和批准，可:

I .与交易商进行合格证券回购交易，并与客户账户进行相应的合格证券回购交易；和

㈡。用外国账户进行合格证券的日内回购交易。

根据本条第4款的规定与客户账户进行的交易可酌情提供服务费。与客户账户进行的交易还需得到其他实体的授权或批准，包括联邦储备系统理事会，当涉及作为美国财政代理人的联邦储备银行账户时，还需得到美国财政部的授权或批准。

其他事项

5 .委员会授权委员会主席在委员会闭会期间促进委员会的目标时，指示选定银行代表委员会采取行动:

A .在特殊情况下，稍微调整货币政策的立场，并采取可能导致SOMA资产组成和规模发生重大变化的行动；或者

B .进行与合格证券相关的交易，以适当解决美元融资市场中运营或高度异常性质的暂时中断。

本段A分段所述的任何此类调整应在委员会最近一次会议上讨论和决定政策立场以及委员会促进最大限度就业和价格稳定的长期目标的背景下进行，并应基于委员会最近一次会议以来的经济、金融和货币发展情况。主席将在可行的情况下，在根据第5段作出任何指示之前与委员会协商。

如下所示，委员会一致投票重申不经修订的外币业务授权和外币指令。

外币业务授权

( 2019年1月29日生效)

通常

1 .联邦公开市场委员会(“委员会”)授权委员会选定的联邦储备银行(“选定银行”)在执行委员会任何外币指令所必需的范围内，根据本授权为系统公开市场账户执行公开市场交易:

A .在国内外公开市场上买卖外币(也称为电汇)，包括与美国财政部、外国货币当局、国际清算银行以及公开市场上的其他实体。这种买卖外汇的授权包括通过独立即期或远期交易以及外汇掉期交易进行的买卖。就本授权而言，外汇掉期交易是:与美国财政部的掉期交易(也称为仓储交易)，根据互惠货币安排与其他中央银行的掉期交易，根据长期美元流动性和外币流动性掉期安排与其他中央银行的掉期交易，以及在公开市场与其他实体的掉期交易。

持有外币余额，并持有未结远期合同接收或交付外币。

2 .除非委员会另有授权，根据上文第1段进行的所有外币交易均应:

A .以符合国际货币基金组织(货币基金组织)协定条款第四条规定的外汇安排义务的方式

B .酌情与美国财政部密切和持续的合作与协商。

酌情与外国货币当局、外国中央银行和国际货币机构协商。

按现行市场价格计算。

独立即期和远期交易

3 .对于涉及独立即期或远期外汇交易的任何操作:

A .此类操作需要如下批准:

I .如果该操作将导致第3段中定义的外币独立即期和远期交易总量，委员会必须提前指示选定银行执行该操作。自委员会最近一次常会结束以来，超过50亿美元。如果外汇小组委员会认为在现有时间内与委员会协商不可行，则该小组委员会必须提前指示选定银行执行操作。

㈡。委员会授权小组委员会，如果这将导致第3段所定义的外币独立即期和远期交易总量，则提前指示选定银行执行该操作。自委员会最近一次常会结束以来，总额不超过50亿美元。

B .此类操作还应:

(一)通常旨在对抗无序的市场状况；或者

㈡。承诺根据未来可能的货币需求调整系统余额；或者

㈢。为委员会确定的其他目的进行。

就本授权而言，外币独立即期和远期交易的总量被定义为交易时购买和出售的各种外币的美元价值总和(不考虑符号)。

仓储

4 .委员会授权特选银行在小组委员会事先批准并应美国财政部的请求，根据特选银行从外汇稳定基金购买外币和外汇稳定基金稍后从特选银行购回外币的协议，与1934年《黄金储备法》第10条设立的美国外汇稳定基金进行掉期交易(这种买卖也称为仓储)。

互惠货币安排以及美元和外币流动性互换

5 .委员会授权选定银行维持根据北美框架协议建立的互惠货币安排、长期美元流动性互换安排和长期外币流动性互换安排，如本授权所规定，并在执行委员会任何外币指令所必需的范围内。

A .对于互惠货币安排，所有提款必须事先得到委员会的批准(如果小组委员会认为在现有时间内与委员会协商不可行，则必须得到小组委员会的批准)。

对于长期美元流动性互换安排，所有提款必须事先得到主席的批准。主席可批准潜在图纸的时间表，并可将批准根据主席批准的时间表进行的个别图纸的权力委托给系统开放市场账户经理。

对于长期外汇流动性互换安排，所有提款必须事先得到委员会的批准(或者，如果小组委员会认为在现有时间内与委员会协商不可行，则必须得到小组委员会的批准)。

D .涉及长期美元流动性互换安排和长期外币流动性互换安排的业务通常应针对应对美国或国外金融市场的压力，或降低它们可能出现的风险，以减轻它们对美国经济和金融状况的影响。

E .对于互惠货币安排、长期美元流动性互换安排和长期外币流动性互换安排:

一.所有安排须经委员会年度审查和批准；

㈡。任何新的安排都必须得到委员会的批准；和

㈢。现有安排条款的任何变更必须事先得到主席的批准。主席应随时向委员会通报条款的任何变化，条款应与委员会讨论的原则和委员会提供的指导相一致。

其他外币业务

6 .本授权中没有规定治理的任何其他外币业务(如与私营部门交易对手的外汇掉期交易)必须事先得到委员会的授权和指导。

外汇持有量

7。委员会授权选定银行在执行委员会任何外币指令所必需的范围内，在外国中央银行、国际清算银行以及理事会根据条例N第214.5节批准的其他外国机构的账户中为系统开放市场账户持有外币。

A .选定银行应管理系统开放市场账户的所有外币持有量:

一、主要是确保足够的流动性，使选定银行能够按照委员会的指示进行外币业务；

㈡。其次，保持高度的安全性；

㈢。在不违反第7款的情况下。人工智能和7。A.ii .以每种货币提供尽可能高的回报率；和

㈣。实现委员会可能授权的其他目标。

B .选定银行可通过以下方式管理此类外币持有:

I .外国政府或其代理机构(“允许外国证券”)通过直接购买和出售的方式购买和出售债务，或完全保证本金和利息；

㈡。根据回购此类许可外国证券的协议购买许可外国证券，并根据转售此类证券的协议出售此类证券；和

㈢。管理理事会根据第N条批准的外国机构的各种定期存款账户和其他存款账户的余额

C .小组委员会经与委员会协商，可向选定银行提供有关持有外币的额外指示。

其他事项

8。委员会授权主席:

A .经委员会事先批准，与美国财政部部长就系统和美国财政部之间外汇业务的责任分工达成任何必要的协议或谅解；

B .就系统外币业务向美国财政部部长提供咨询，并就外币业务的政策事项与部长协商；

C .指定联邦储备系统人员，授权他们就系统公开市场账户外汇操作与美国财政部沟通；和

D .不时向国际货币和金融政策国家咨询委员会转交适当的报告和信息。

9 .委员会授权选定银行进行本授权书中所述类型的交易，以及它可能被授权进行的外汇和投资交易，以测试操作准备情况。此类交易的总金额每个日历年不得超过25亿美元。这些交易应事先通知委员会。

10。根据1944年1月1日联邦储备银行对外关系理事会程序声明第3G(1 )段，所有联邦储备银行应参与系统开放市场账户的外汇操作。

11。如果主席认为在现有时间内与小组委员会协商是不可行的，则小组委员会根据本授权可行使任何权力。主席应迅速向小组委员会报告主席根据本段批准的任何行动。

12。委员会授权主席，在不可能召开委员会会议的特殊情况下，通过指示选定银行从事未经本授权授权的外币业务来促进委员会的目标。任何此类行动应在委员会关于外汇业务的讨论和决定的范围内进行。只要可行，主席将在根据本段作出任何指示之前与委员会协商。

外币指令

( 2019年1月29日生效)

1 .委员会指示委员会选定的联邦储备银行(“选定银行”)根据外币业务授权(“授权”)的规定，并在本指令的限制下，为系统开放市场账户执行公开市场交易。

2 .委员会指示选定的银行执行仓储交易，如果美国财政部提出要求，并得到外汇小组委员会(“小组委员会”)的批准，但这些交易给美国财政部的美元未清余额不得超过50亿美元。

3 .委员会指示选定银行为系统开放市场账户维护:

A .与下列外国中央银行的互惠货币安排:

b .与下列外国中央银行的长期美元流动性互换安排:

加拿大银行

英格兰银行

日本银行

欧洲中央银行

瑞士国家银行

c .与下列外国中央银行的长期外币流动性互换安排:

加拿大银行

英格兰银行

日本银行

欧洲中央银行

瑞士国家银行

4 .委员会指示选定银行根据授权第7段的规定持有外汇并投资于投资组合。

5 .委员会指示选定银行在委员会每次常会上向委员会报告根据授权第1和第6段进行的交易。还指示选定银行根据授权第7段向委员会提供关于外汇持有管理的季度报告。

6 .委员会指示选定的银行根据授权第9段的规定，为业务准备进行交易测试。

委员会一致表决，重申其FOMC信息安全计划。

在委员会对《长期目标和货币政策战略声明》的年度重新审议中，与会者同意本次会议只需稍加修改，即更新FOMC与会者对长期正常失业率估计的中位数，从4.6 %提高到4.4 %。所有与会者都支持修订后的声明，委员会一致投票批准了更新后的声明。

关于长期目标和货币政策战略的声明

(修订自2019年1月29日起生效)

联邦公开市场委员会( FOMC )坚定地致力于履行国会赋予的促进最大限度就业、稳定价格和适度长期利率的法定任务。委员会试图尽可能清楚地向公众解释其货币政策决定。这种明确性有助于家庭和企业做出明智的决策，减少经济和金融不确定性，提高货币政策的有效性，并增强透明度和问责制，这对民主社会至关重要。

通货膨胀、就业和长期利率随着时间的推移会随着经济和金融动荡而波动。此外，货币政策行动往往会滞后地影响经济活动和价格。因此，委员会的政策决定反映了其长期目标、中期展望以及对风险平衡的评估，包括可能阻碍实现委员会目标的金融系统风险。

长期的通货膨胀率主要由货币政策决定，因此委员会有能力为通货膨胀规定一个较长期的目标。委员会重申其判断，即以个人消费支出价格指数的年度变化来衡量的2%的通货膨胀率在长期内最符合美联储的法定任务。委员会将感到关切的是，通货膨胀是否持续高于或低于这一目标。向公众清楚地传达这一对称的通胀目标，有助于保持长期通胀预期的稳固稳定，从而促进价格稳定和温和的长期利率，并增强委员会在面临重大经济动荡时促进最大就业的能力。最大就业水平在很大程度上取决于影响劳动力市场结构和动态的非货币因素。这些因素可能会随着时间的推移而变化，可能无法直接测量。因此，规定就业的固定目标是不适当的；相反，委员会的政策决定必须以对最高就业水平的评估为依据，同时认识到这种评估必然是不确定的，有待修订。委员会在进行这些评估时考虑了一系列广泛的指标。委员会成员对长期正常产出增长率和失业率的估计信息每年在联邦公开市场委员会的经济预测摘要中公布四次。例如，在最近的预测中，联邦公开市场委员会参与者对长期正常失业率的估计中值为4.4%。

在制定货币政策时，委员会力求减少通货膨胀偏离长期目标和就业偏离委员会对最高水平的评估。这些目标通常是相辅相成的。然而，在委员会判断这些目标不互补的情况下，委员会在促进这些目标时采取了平衡的方法，同时考虑到偏离的程度以及就业和通货膨胀预计会恢复到与其任务相符的水平的可能不同的时间范围。

委员会打算重申这些原则，并在每年1月的年度组织会议上酌情作出调整。

金融市场和公开市场运作的发展

系统开放市场账户( SOMA )的副经理概述了美国和全球金融市场的发展。金融市场在间歇期相当不稳定。市场参与者指出，一些因素导致近几个月风险资产价格和利率的波动加剧和持续下降，包括外国经济体(特别是欧洲和中国)前景黯淡，不确定性加大，对政策风险的看法加大，以及联邦政府部分关闭。在这种背景下，市场参与者在12月会议上似乎认为FOMC的沟通没有充分认识到金融状况的收紧以及自秋季以来出现的美国经济前景的相关下行风险。此外，一些市场报告表明，投资者认为联邦公开市场委员会在根据这些风险调整联邦基金利率或资产负债表正常化的过程中不够灵活。据报道，12月底风险情绪的恶化因流动性差和年末交易条件不佳而加剧。

新年伊始，市场情绪有所改善，此前美联储官员通信强调，委员会在考虑进一步调整政策立场时可能会“耐心”，而且在管理SOMA中证券持有量的减少方面会更加灵活。总的来说，股票价格在这一时期上涨了近5 %，而公司风险利差缩小了，扭转了自9月FOMC会议以来这些变量的部分变化。

副经理报告了公开市场服务台对主要经销商和市场参与者的最新调查结果。关于政策前景，与12月会议之前进行的调查相比，受访者中联邦基金利率的中位数下降了约25个基点。此外，随着下一次政策行动的减少，被调查者对目标范围增加的平均概率以及他们对目标范围今年某个时候保持不变或降低的可能性的相应概率增加了。关于对联邦公开市场委员会声明的预期，许多受访者预计会保留一些语言，指出联邦基金利率的目标范围可能会“进一步逐步提高”，但许多人也预计该声明会强调政策执行中的耐心或数据依赖性。与最近关于联邦公开市场委员会将灵活处理资产负债表正常化的信息一致，调查结果还表明，受访者预计，在涉及降低联邦基金利率目标范围的情况下，委员会将减缓资产负债表流失。

在回顾货币市场发展时，副经理指出联邦基金继续以接近超额准备金利率的利率交易。此外，在联邦基金利率的行为中没有明显的储备稀缺迹象；储备余额的每日变化与联邦基金利率之间的相关性仍然接近于零。在其他市场，回购协议(回购)利率在年底飙升，据报道，这反映了当天与大型财政部拍卖净结算相关的交易商对融资的强烈需求，同时，出于报告目的，银行和其他管理年终资产负债表规模的机构也减少了融资供应。副经理指出，纽约联邦储备银行计划在2月初发布公告，征求公众对在计算隔夜银行融资利率( OBFR )时纳入特定存款的新数据的意见。此外，工作人员已经开始发布一系列向后看的平均隔夜融资利率，作为支持参考利率改革的进一步措施。工作人员计划在今年晚些时候征求公众对这项工作的反馈，并在2020年上半年开始公布这些平均值。

简报结束后，与会者就市场报告提出了一些问题，市场报告称美联储的资产负债表流失和相关的“量化紧缩”是导致去年最后几个月股票市场抛售的一个重要因素。虽然受访者评估称，SOMA中持有的证券的减少会对长期国债收益率和机构抵押贷款支持证券( MBS )收益率带来一定程度的上行压力，但他们通常对资产负债表的减少没有给予多少重视，认为这是引发这段时间风险情绪恶化的主要因素。然而，据报道，其他一些投资者坚信，美联储证券持有量的流失是对风险资产价格造成重大下行压力的一个因素，这些投资者的投资决策，尤其是在年底市场疲软的情况下，可能会对市场价格产生一段时间的巨大影响。与会者还讨论了这样一种假设，即投资者可能已经对联邦基金利率的未来走势发出了一些信号，因为他们认为美联储不愿意根据经济和金融发展情况调整资产负债表流失的速度。

委员会一致投票批准了该服务台在会议期间的国内交易。在闭会期间，该系统账户没有外汇干预业务。

长期货币政策执行框架

委员会与会者从2018年12月货币政策执行的适当长期框架会议上恢复讨论。在1月份的会议上，工作人员简要介绍了委员会当前业务制度的效力和效率，以及向资产负债表长期规模过渡的备选方案。

工作人员注意到，委员会以前曾表示，从长远来看，它打算在不超过有效执行货币政策所需的证券持有量的情况下运作。在考虑操作制度的有效性时，工作人员注意到，近年来，美联储通过调整管理利率(包括要求和超额准备金余额的利率以及隔夜反向回购协议贷款的报价利率)，能够在储备充足的环境下实施货币政策，而无需积极管理储备供应。在此期间，尽管银行系统的储备水平发生了重大变化，货币市场、法规和金融机构的商业模式也发生了重大变化，但联邦基金的有效利率总体稳定在委员会目标范围内。此外，其他货币市场利率通常与联邦基金利率密切相关。因此，现行制度既能有效控制政策利率，又能确保将政策立场传达给其他利率和更广泛的金融市场。

工作人员简报还讨论了与判断支持有效实施货币政策的储备水平相关的因素。工作人员建议，将储备缓冲保持在与储备需求曲线平坦部分相对应的最低数量之上，可以减少维持对政策利率的良好控制所需的公开市场操作的规模和频率。储备总额已经从2014年10月达到的峰值2.8万亿美元下降了1.2万亿美元；这一下降是由于资产持有量的减少和流通中的联邦储备票据等不可偿还负债的增加。最近的一些调查信息和其他证据表明，储量可能在今年晚些时候开始接近有效水平。在此背景下，工作人员提出了大幅减缓准备金下降的备选方案，即在今年下半年的某个时候结束资产持有量的减少，然后在一段时间内保持SOMA投资组合的规模大致不变，以使准备金的平均水平以非常缓慢的速度下降，反映出其他美联储负债的趋势增长。

工作人员还描述了沟通运营制度和完成资产负债表规模正常化计划的选项。如果委员会决定继续使用目前的运营制度，在本次会议后宣布这一决定将有助于减少长期实施框架和资产负债表可能演变的不确定性。此外，委员会可以修改其以前的来文，以明确其资产负债表正常化的方法是灵活的，并准备在必要时根据经济和金融发展情况改变其资产负债表正常化计划的细节，以支持FOMC更广泛的政策目标。工作人员指出，在资产赎回结束后，服务台可以按照指示将从代理MBS持有的国债中收到的本金进行再投资。

与会者指出了美联储现行操作制度的一些关键优势，包括在各种条件下对政策利率的良好控制，以及向其他货币市场利率和更广泛的金融市场的良好传导。他们指出，通过积极管理储备供应来控制政策利率的制度可能会有不利之处。特别是，储备需求和供应的水平和可变性可能比危机前时期大得多，在这种环境下稳定政策利率需要大规模和频繁的公开市场操作。与会者认为，鉴于他们之前的广泛讨论，现在应该让公众更加确定美联储将继续使用其目前的运作机制。选择一种运营制度也将使委员会能够在相关问题上取得进展，包括完成资产负债表规模正常化的计划。与会者强调，必须清楚地描述他们选择的经营制度，以增进公众的理解。

与会者讨论了市场评论，认为资产负债表正常化的过程可能会影响金融市场。与会者指出，美联储资产持有量持续减少已经顺利进行了一年多，对金融市场没有重大影响。证券持有量的逐步减少已经提前很久宣布，而且正如预期的那样，大部分是在背景下进行的，联邦基金利率仍然是委员会调整政策立场的主要工具。尽管如此，一些投资者可能已经将以前的沟通解释为，在委员会愿意调整其资产负债表正常化计划之前，必须达到一个非常高的门槛。与会者指出，尽管联邦基金利率的目标范围是委员会调整政策立场的主要手段，但资产负债表正常化进程应该以支持实现美联储的双重任务目标，即最大限度就业和稳定价格。根据这一原则，与会者一致认为，在管理资产负债表正常化的过程中保持灵活性很重要，如果有必要实现委员会的宏观经济目标，根据经济和金融发展情况调整资产负债表正常化计划的细节是适当的。

几乎所有参与者都认为，在不久的将来宣布停止减少美联储资产持有量的计划是可取的。这一宣布将为完成美联储资产负债表规模正常化的进程提供更大的确定性。绝大多数人预计，当资产赎回结束时，储备水平可能会略高于有效实施货币政策所需的水平；如果是这样的话，许多人建议储备平均水平进一步非常缓慢的下降，以反映其他负债的趋势增长，如流通中的联邦储备票据。这些参与者认为，这一过程将允许美联储缓慢地达到有效的储备水平，同时保持对短期利率的良好控制，而无需参与更频繁的公开市场操作。一些与会者认为，允许准备金在赎回结束后继续下降没有什么好处，或者这种方法可能会产生超出其好处的成本，例如短期利率波动的不当风险。这些参与者认为，在结束资产赎回时，美联储应该开始增加资产，以抵消不偿还债务的增长，从而保持平均储备水平相对稳定。一些与会者建议，缓解储备市场临时意外压力的上限机制可以在支持较低水平储备的政策执行方面发挥有益的作用。

与会者评论说，鉴于委员会长期以来主要持有国债的计划，一旦资产赎回结束，将从MBS机构收到的大部分(如果不是全部的话)本金再投资于国债是合适的。一些人认为，按照目前的资产负债表正常化计划，继续将机构MBS本金支付每月超过200亿美元再投资于机构MBS，将简化沟通，或者为长期利率大幅下降导致机构MBS提前还款速度大幅提高的情况提供有益的支持。然而，其他一些人认为，在正常化进程的这个阶段，保持机构MBS赎回的上限是不必要的。这些与会者指出了支持这一观点的考虑因素，包括本金支付在2019年后不太可能达到200亿美元的水平，上限可能会略微减缓主要由财政部证券组成的投资组合的回报，或者委员会可以根据经济和金融发展情况灵活调整资产负债表正常化计划的细节。与会者评论说，随着时间的推移，制定和交流机构MBS本金支付再投资计划非常重要，他们希望在即将召开的会议上继续讨论资产负债表正常化和相关问题。

讨论结束后，主席提议委员会通过在会议结束时发表一份声明来传达其关于货币政策实施的意图以及调整其资产负债表正常化计划细节的意愿。所有与会者都同意拟议的声明。

关于货币政策实施和资产负债表正常化的声明

( 2019年1月30日通过)

经过广泛的审议和对迄今为止的经验的彻底审查，委员会认为，目前就其长期实施货币政策的计划提供更多信息是适当的。此外，委员会正在修订其先前的指导意见，说明在何种条件下可以调整资产负债表正常化计划的细节。5因此，所有参与者同意如下内容:

委员会打算继续在一个储备充足的制度下实施货币政策，确保对联邦基金利率和其他短期利率水平的控制主要通过设定联邦储备的管理利率来实现，在这个制度下，不需要积极管理储备供应。

委员会继续将联邦基金利率目标范围的变化视为调整货币政策立场的主要手段。委员会准备根据经济和金融发展情况调整完成资产负债表正常化的任何细节。此外，如果未来的经济状况需要比仅仅通过降低联邦基金利率更宽松的货币政策，委员会将准备使用其全部工具，包括改变资产负债表的规模和组成。

工作人员对经济形势的回顾

1月29日至30日会议的现有信息表明，劳动力市场状况继续加强，去年第四季度实际国内生产总值( GDP )增长强劲，尽管由于12月22日至1月25日联邦政府部分关闭，数据的可用性比平时更有限。个人消费支出价格指数( PCE )的12个月百分比变化衡量的消费者价格通胀率在11月略低于2 %，部分原因是最近消费者能源价格下降。基于调查的长期通货膨胀预期指标几乎没有变化。

12月份非农就业人数大幅增长。全国失业率略有上升，但仍处于3.9 %的低水平，而劳动力参与率也有所上升；因此，12月份就业与人口比率保持稳定。12月份，非裔美国人、亚洲人和西班牙人的失业率低于上一次经济扩张结束时的水平，尽管各群体之间的失业率持续存在差异。由于经济原因，非全时就业的工人比例继续接近2007年末的低点。私营部门的职位空缺率和离职率在11月略有下降，但仍处于高位；截至1月中旬，失业保险福利的最初申请接近历史最低水平。截止到12月的12个月里，所有员工的每小时平均收入增长了3.2 %。

12月份工业生产稳步增长。制造业和采矿业的产出增长强劲，而公用事业的产出却下降了，温度比往常更高降低了对供暖的需求。汽车制造商的组装时间表显示，轻型汽车的生产在第一季度将有所放缓，尽管来自国家和地区制造业调查的新订单指数显示，未来几个月工厂总产出略有增长。

由于10月和11月PCE的实际增长强劲，家庭支出在第四季度似乎大幅增长。12月零售销售报告的发布被推迟了，但是现有的指标——如信用卡和借记卡交易数据以及轻型汽车销售——表明12月家庭支出增长仍然强劲。影响消费者支出的关键因素——包括实际可支配个人收入的持续增长和家庭净值的持续提高——在短期内继续支持PCE的稳定实际增长。密歇根大学消费者调查显示，1月初的消费者情绪不如去年乐观，但总体上仍保持在有利水平。

实际住宅投资在第四季度似乎再次下降，这可能部分反映了由于过去一年抵押贷款利率的净增长和房价持续上涨(尽管速度稍慢)而导致的住房负担能力下降。12月份新建住宅开工和许可证的数据不详，但在过去几个月里，新建单户住宅的建筑许可证发放略有下降，这往往是这类住宅建筑潜在趋势的一个良好指标。11月和12月间，现有房屋的净销售额有所下降，而这两个月的新房销售数据被推迟。

商业设备和知识产权的实际私人支出增长在第四季度似乎有了强劲的增长。10月和11月，不包括飞机在内的非国防资本货物的名义出货量总体上有所增加，而12月的出货量信息被推迟；第四季度运输设备支出的可用指标很强。商业设备支出的前瞻性指标——如不包括飞机在内的非国防资本货物订单和商业信心指数——表明近期支出增长有所放缓。11月份，钻井和采矿部门以外的非住宅建筑的名义商业支出数据不详。12月和1月大部分时间里，原油和天然气钻井平台的运行数量大致持平，这是钻井和采矿部门结构的商业支出指标。

第四季度，政府实际购买总量似乎略有增加。10月和11月的名义国防支出显示，联邦政府实际购买量稳步增长，尽管12月的支出数据被推迟。部分联邦政府关闭在第四季度限制了真正的联邦采购，并且可能在第一季度对联邦采购产生更大的负面影响。州政府和地方政府的实际购买量在第四季度似乎略有上升，因为这些政府的工资在此期间有所增长。名义上的州和地方建筑支出在10月份稳步增长，但是11月份的建筑数据被推迟了。

美国11月和12月的国际贸易数据也被推迟。10月份的现有数据表明，第四季度净出口变化对实际GDP增长的贡献将远小于第三季度近2个百分点的拖累。

以PCE价格指数衡量的美国消费价格总额在截至11月的12个月中增长了1.8 %。剔除消费食品和能源价格变化的核心PCE价格通胀率同期为1.9 %。截至12月的12个月中，消费者价格指数( CPI )上涨了1.9 %，而核心CPI通胀率为2.2 %。近期对基于调查的长期通货膨胀预期的测量数据没有什么变化，包括密歇根调查和服务台的主要经销商调查以及市场参与者调查。

最近的数据显示，与今年早些时候相比，第四季度外国经济增长放缓。在先进的外国经济中，特别是在欧元区，经济活动的指标进一步减弱，尽管它们与积极的经济增长保持一致。在新兴市场经济体( EMEs )，墨西哥和巴西的增长在第三季度短暂回升后，第四季度似乎放缓至适度的速度。由于家庭支出明显疲软，中国经济增速低于今年早些时候，中国从其他亚洲新兴经济体的进口也有所下降。外国通货膨胀率在第四季度下降，主要反映了较低的油价。通货膨胀压力，特别是在一些AFE，通常保持沉默。

工作人员财务状况审查

投资者风险情绪在中期内大幅波动。市场参与者认为，各种因素——包括FOMC通信、低于预期的数据、贸易政策不确定性、部分联邦政府关闭以及对企业收益前景的担忧——导致了这一时期早期风险情绪的恶化。在此期间，随着金融市场波动性的急剧上升，广泛的股票指数大幅下降，公司债券息差显著扩大。随后，关于贸易政策的积极信号、强劲的经济数据发布以及FOMC参与者的沟通导致了风险情绪的改善。在净值上，标准普尔500指数上涨，期权隐含的波动性VIX下降，国债收益率下降，公司利差在中期缩小。尽管金融市场采取了干预措施，但金融状况仍然明显比2018年9月更为严峻。在间歇期，企业和家庭的融资条件进一步收紧，但总体上仍然支持支出。

据报道，市场参与者认为，12月份FOMC的沟通没有充分理解近几个月来金融状况收紧和全球数据疲软对美国经济前景的影响。FOMC参与者随后的通信被解释为暗示FOMC将耐心评估最近经济和金融发展的影响。2019年联邦基金利率的市场隐含路径在中期内没有什么变化，投资者继续预计在1月份FOMC会议上联邦基金利率的目标范围不会有变化。2020年市场暗示的路径有所下降。

名义国债收益率波动很大，风险规避加剧导致债券收益率在中期早期大幅下降。随后，收益率上升，尽管2年期、5年期和10年期收益率在净收益率上仍有所下降。名义10年期和2年期美国国债收益率之间的差距在这一时期几乎没有变化，并且在最近几十年里一直处于历史区间的低端。短期远期利差——当前隐含的未来六个季度的三个月远期利率(来自国债收益率曲线)和三个月国债的当前收益率之间的差额——净收窄，也处于历史分布的低端。基于财政部通货膨胀保护证券( TIPS )的5年期和5 - 10年期通货膨胀补偿措施在此期间略有下降；这两项措施都大大低于去年秋天的水平。

在美国高风险资产市场，标准普尔500指数在这一时期一度下跌了8 %，但在这一时期结束时明显走高。在网上，VIX大幅下跌，而公司债券利差略有缩小。

联邦基金利率和其他隔夜融资利率随着12月联邦基金利率目标范围的增加而上升。据报道，在大量交易商库存和全球系统重要性银行中介减少的背景下，大量国债结算加剧了回购市场的年终压力。年底，一般抵押品回购利率大幅上升，但随后恢复到正常水平。

外国金融市场遵循与美国相同的一般模式。总的来说，外国股票价格温和上涨，欧洲、中东和非洲的主权信用利差缩小。此外，专用新兴市场基金的资金流入在流出两个季度后恢复。AFEs的长期主权债券收益率在净值上略有下降。

随着美国收益率下降，投资者对一些新兴市场的前景更加乐观，美元大幅贬值。据报道，由于市场参与者认为英国退出欧盟进程推迟的可能性增加，美元对英镑的净比价明显下跌。在巴西养老金改革取得进展以及墨西哥宣布被视为谨慎的财政政策之后，美元对巴西雷亚尔和墨西哥比索也大幅贬值。

总的来说，非金融公司的融资条件有所收紧。12月份，公司债券的总发行量在整个信用评级范围内大幅放缓，但在1月份反弹。即便如此，非金融公司发行的高收益债券数量仍远低于过去几年的平均水平。非金融公司债券的息差波动很大，但净息差略有缩小，并保持在远高于一年前的水平。非金融公司的信贷质量继续显示恶化的迹象，尽管实际的公司债券违约率总体上仍然很低。随着贷款利差大幅扩大，机构杠杆贷款发行在12月放缓至2016年7月以来的最低水平。小企业信贷市场状况几乎没有变化，市政债券市场的信贷状况在网上保持宽松。

私营部门分析师大幅下调了他们对第四季度和2019年整体公司收益的预测。12月份，通过首次和再融资发行的总股本发行速度缓慢，有报道称几家公司可能已经推迟了首次股本发行。

2019年1月银行贷款实践高级贷款官员意见调查( SLOOS )的受访者报告称，商业和工业( C&I )贷款的贷款标准在过去几个季度报告宽松标准后，第四季度基本保持不变。银行资产负债表上的C&I贷款增长在第四季度有所回升，反映出更强的原创性以及减少的支付和贷款销售。

在商业房地产领域，融资条件仍然宽松。尽管商业抵押贷款支持证券( CMBS )息差波动很大，但净息差在中期几乎没有变化，代理和非代理CMBS的发行仍然强劲。银行CRE贷款的增长速度继续与2018年相比。1月份的SLOOS银行报告称，第四季度对最大CRE贷款类别——非武装非住宅贷款的净需求没有变化，而对多户贷款和建筑贷款的需求据报道更弱。总的来说，银行报告说，第四季度收紧了所有类型CRE贷款的标准。

对于大多数借款人来说，住宅抵押贷款市场的融资条件也依然宽松。截至11月，购买抵押贷款发放活动继续小幅下降，而再融资活动继续保持沉默。

在消费信贷市场，融资条件稍微收紧，但总的来说，仍然普遍支持家庭支出的增长。银行在SLOOS中报告说，他们在第四季度收紧了信用卡贷款标准。在消费者资产支持的证券市场，由于广泛的市场波动，利差有所扩大。

工作人员就其对金融稳定潜在风险的看法提供了最新情况。金融市场波动性在去年秋天有所增加，其特点是在经历了2017年和2018年大部分时间持续存在的历史上低波动性环境之后，回到了历史上更典型的水平。然而，除其他因素外，12月金融市场波动性的增加被认为是巨大的，并可能因年终流动性不足而加剧。工作人员认为，自2018年11月金融稳定报告中提出评估以来，股票和公司债务市场的资产估值压力有所缓解。鉴于去年年末利差急剧上升，发行放缓，工作人员继续监测杠杆贷款市场的发展。总体非金融企业债务相对于GDP的增长接近历史高点，这被视为可能加剧对商业部门不利冲击的一个因素。工作人员继续认为与家庭部门债务相关的风险是适度的。与财务杠杆相关的风险和与成熟度转换相关的脆弱性都被认为是低的，就像一段时间以来一样。

员工经济展望

总体而言，工作人员为1月份FOMC会议准备的美国经济预测略有下调，主要反映了国内股票价格和外国经济增长的预测路径有所降低。工作人员估计，在消费者支出和商业投资的支持下，去年第四季度美国实际GDP增长强劲，联邦政府部分关闭的影响在该季度相当小。今年上半年，实际GDP增长预计将放缓，但保持稳定，部分联邦政府关闭的影响在第一季度适度抑制GDP增长，而这些影响在第二季度被逆转。从中期来看，预计2019年的实际国内生产总值增长率将高于工作人员对潜在产出增长率的估计，明年将降至潜在产出增长率，然后进一步放缓至低于2021年潜在产出增长率的速度。预计失业率将进一步下降，低于工作人员对长期自然失业率的估计，但将在今年年底降至最低点，并在2021年开始小幅上升。随着劳动力市场状况被判断为已经很紧张，员工们继续认为预计的就业增长将表现为失业率下降的压力比平时小，劳动力参与率上升的压力比平时大。

工作人员对通货膨胀的预测在1月份的FOMC会议上没有被修改。核心PCE价格通胀率预计今年全年仍将上升至2 %，然后在中期内保持在这一水平。预测今年和明年PCE价格总通货膨胀率将略低于核心通货膨胀率，反映出能源价格的预测下降，然后将在2021年与核心通货膨胀率保持相同的水平。

员工们认为其实际GDP增长、失业率和通货膨胀预测的不确定性与过去20年的平均值相似。工作人员还认为实际GDP增长和失业率的预测风险大致平衡。从好的方面来看，家庭支出和商业投资的增长速度可能会超过员工的预期，这在一定程度上得到去年颁布的减税政策的支持。从负面来看，贸易政策和对外经济发展可能会朝着对美国经济增长有重大负面影响的方向发展。通货膨胀预测的风险也被认为是平衡的。在一个预计将进一步超过其潜力的经济体中，通货膨胀可能会增加超过预期的上行风险被下行风险抵消，下行风险是长期通货膨胀预期可能低于工作人员预测，以及如果外国经济状况恶化，美元可能会升值。

参与者对现状和经济前景的看法

与会者一致认为，在休会期间，劳动力市场继续加强，经济活动一直在稳步增长。平均来说，最近几个月就业增长强劲，失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已经从去年早些时候的快速增长放缓。在12个月的基础上，总体通货膨胀率和食品和能源以外的物品的通货膨胀率都保持在2 %左右。尽管基于市场的通货膨胀补偿措施在最近几个月有所降低，但基于调查的长期通货膨胀预期措施几乎没有变化。

与会者继续认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场条件以及接近委员会对称的2 %目标的通货膨胀是未来几年最有可能的结果。与会者普遍继续预计2019年实际国内生产总值的增长率将从2018年的速度有所下降，接近他们对长期增长的估计，一些与会者评论说，财政刺激的减弱预计会导致下降。几位与会者评论说，自12月会议以来，他们已经降低了对产出增长的预期，理由是消费者或企业情绪有所软化，外国经济增长的前景有所下降，或者近几个月发生的金融状况收紧。

在讨论家庭部门时，与会者指出，在强劲的就业市场和收入增长的支持下，最近的支出数据非常强劲。一些参与者评论说，他们所在地区的联系人对消费者支出保持乐观。然而，一些与会者注意到最近消费者情绪调查的软化。与会者注意到，最近联邦政府部分关闭给许多家庭带来了巨大困难。一些与会者还指出，住房部门持续疲软，部分原因是担心潜在购房者的负担能力。

与会者指出，商业固定投资的增长已经从去年早些时候的快速增长放缓。一些与会者强调，最近对商业情绪或地区接触的调查显示，对经济前景的乐观或信心有所减弱，尽管现有指标表明商业情绪水平仍然很高。对经济前景的担忧不同程度地归因于不确定性或对全球经济增长放缓的担忧，包括欧洲和中国；贸易政策；财政政策刺激力度减弱；和部分政府关门。一些地区的制造业联系人表示，这些因素导致他们推迟或推迟资本支出。此外，一些与会者指出，最近石油或汽油价格的下降抑制了能源部门的资本支出计划。一些与会者指出，农业部门的条件仍然困难，他们列举了大量农产品库存、国际贸易政策的不确定性以及对商品和农田价格低廉的担忧。然而，一些与会者评论说，他们所在地区的联系人对商业的乐观态度有所增强，或者他们正在计划新的资本支出。

参与者观察到，12个月来，总体通货膨胀率和食品和能源以外物品的通货膨胀率都保持在2 %左右。与会者继续认为，接近委员会对称的2 %目标的通货膨胀是最有可能的结果。一些与会者指出，一些因素，如油价下跌、增长放缓和国外通货膨胀疲软，或去年美元升值，抑制了近期的通货膨胀率，今年可能会继续如此。此外，许多与会者评论说，尽管劳动力市场状况有所改善，一些行业的投入成本有所上升，但通货膨胀的上升压力似乎比去年更为微弱。

在对劳动力市场的讨论中，与会者一致认为，情况继续恶化。12月就业报告中对就业增长的估计很强，失业率仍然很低，劳动力参与率上升。几位与会者指出，他们所在地区的就业率稳定，或者其他劳动力市场紧张的指标。一些与会者评论了国家或地区一级的近期指标，认为工资增长有所加快。这种增长归因于国家或地区劳动力市场条件的收紧，或者生产率增长率的提高。持续稳定的生产率增长被视为支撑长期实际工资上涨的关键因素。

与会者评论了与他们的经济活动前景、劳动力市场和中期通货膨胀相关的一些风险。与会者指出，下滑的一些风险增加了，包括全球经济增长速度可能比预期更快，特别是在中国和欧洲，财政政策刺激迅速减弱，或者金融市场状况进一步收紧。一些外交和国内政府政策不确定性的增加，包括与英国退出欧盟相关的不确定性，国际贸易政策紧张局势的升级，以及联邦政府进一步长期关闭的可能性也被列为下行风险。一些与会者担心长期通胀预期可能低于委员会2 %通胀目标的水平。一些与会者认为，与下行风险相比，可能导致通胀高于预期的风险已经减少。各种不确定性的潜在来源可能比预期更快地减少，这被认为是经济前景的潜在上行风险。

在讨论金融发展时，与会者指出，尽管金融市场状况没有太大变化，但净来看，在中间时期，价格波动很大，金融状况比几个月前严重，股票价格较低，公司风险利差较大。几位与会者还指出，按照历史标准，财政部收益率曲线的斜率异常平缓，这在过去常常与未来宏观经济表现的恶化有关。与会者指出，金融资产价格似乎对有关贸易政策紧张、国内财政和货币政策以及全球经济增长前景的信息敏感。一些与会者指出，最近几个月信贷息差的上升，如果持续下去，可能会抑制未来的经济活动。与会者一致认为，必须继续监测金融市场的发展，并评估这些发展对经济前景的影响。

在那些评论金融稳定的参与者中，一些人对金融市场波动加剧以及投资者承担风险的意愿明显下降表示担忧，这种情况发生在去年年底。尽管最近几周这些情况有所缓解，但一些与会者指出，如果金融市场的压力发生在宏观经济条件不太有利的时期，这种压力可能会持续存在或蔓延。一些与会者强调了年底流动性下降在加剧金融市场状况变化中的作用。他们强调需要监测可能导致流动性紧张的金融市场结构或做法。一些与会者强调了确保金融机构能够承受不利的金融市场事件的重要性，例如，通过保持足够的资本水平。

与会者在本次会议上审议货币政策时认为，自12月以来收到的信息表明，实际经济活动一直在稳步增长，劳动力市场状况继续加强，通货膨胀接近委员会的目标。与会者普遍预计经济活动在未来一段时间内将继续稳步增长，劳动力市场状况良好，通货膨胀率接近2 %。在12月的会议上，委员会指出，它将继续监测全球经济和金融发展，并评估其对经济前景的影响。与会者指出，自那时以来，经济前景变得更加不确定。金融市场的波动性在中间时期仍然很大，尽管自12月FOMC会议以来有所缓解，但总体金融状况自9月份以来已经收紧。此外，全球经济继续录得较慢的增长，消费者和企业情绪恶化。政府的政策环境，包括贸易谈判和最近部分联邦政府关闭，也被视为导致经济前景不确定的因素。

根据他们目前的评估，所有参与者都认为委员会将联邦基金利率的目标范围维持在2 - 1 / 4 %到2 - 1 / 2 %是合适的。关于委员会会后声明，与会者支持对前瞻性指导语言的拟议修改，以取代先前提到的“联邦基金利率目标范围的一些进一步逐步增加”，并表示，鉴于“全球经济和金融发展以及温和的通货膨胀压力”，委员会将“耐心地确定未来对联邦基金利率目标范围的调整可能是适当的”与会者还支持一项提议，即从声明中删除对经济前景风险的描述，即“大致平衡”

与会者指出了各种各样的考虑因素，这些考虑因素支持在这个时刻对货币政策采取耐心的态度，作为管理各种风险和前景不确定性的适当步骤。关于国内经济状况，额外的数据将有助于政策制定者评估商业和消费者情绪的轨迹，近期核心和总体通货膨胀和通货膨胀补偿的疲软是否会持续，以及金融条件收紧对总需求的影响。未来几个月收到的信息也可能会揭示联邦政府最近部分关闭对美国经济的影响，以及关闭后预算谈判的结果，包括可能对财政政策的影响。耐心的方法还有一个额外的好处，就是让决策者有机会判断经济活动和通货膨胀对最近采取的使货币政策立场正常化的措施的反应。此外，耐心的姿态将使人们有时间更清楚地了解国际贸易政策形势和全球经济状况，特别是让决策者能够对欧洲和中国经济放缓的程度和持续时间做出更坚定的判断。

与会者指出，在一段时间内保持联邦基金利率的当前目标范围不会带来什么风险。联邦基金利率的当前水平处于中性政策利率估计范围的低端。此外，通胀压力减弱，资产估值也没有几个月前那么紧张。许多与会者表示，尚不清楚今年晚些时候对联邦基金利率的目标范围进行何种调整可能是适当的；这些参与者中有几个认为，只有当通货膨胀结果高于他们的基线展望时，加息才是必要的。其他几位与会者表示，如果经济按照他们的预期发展，他们会认为在今年晚些时候提高联邦基金利率的目标范围是合适的。

参与者观察到，在这种情况下，病人的姿态与他们确定政策立场的一般方法是一致的，在这种情况下，他们很重要地受到即将到来的数据对经济前景的影响的指导。一些与会者指出，虽然全球经济和金融发展是导致耐心的货币政策态势的重要因素，但这些发展很重要，因为它们影响了对政策利率路径的评估，最符合委员会最大限度就业和价格稳定的双重任务目标的实现。许多与会者指出，如果不确定性减少，委员会将需要重新评估货币政策的“耐心”特征，然后可能会使用不同的表述语言。

一些与会者表示关切的是，在当前不确定性增加的环境中，作为经济预测概要的一部分编制的政策利率预测没有准确传达委员会的政策前景。这些参与者担心，尽管个人参与者在SEP中对联邦基金利率的预测反映了他们对政策利率的适当路径的个人观点，但这取决于经济前景的演变，有时公众误解了这些预测的中值或中心趋势，认为它们代表了委员会的共识观点，或者暗示了政策已经走上了预定的道路。然而，其他一些与会者指出，SEP中的政策利率预测是提供的货币政策前景总体信息的重要组成部分。

委员会政策行动

在讨论未来时期的货币政策时，成员们认为，自委员会12月开会以来收到的信息表明，劳动力市场继续加强，经济活动一直在稳步增长。平均来说，最近几个月就业增长强劲，失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已经从去年早些时候的快速增长放缓。在12个月的基础上，总体通货膨胀率和食品和能源以外的物品的通货膨胀率都保持在2 %左右。尽管基于市场的通货膨胀补偿措施在最近几个月有所降低，但基于调查的长期通货膨胀预期措施几乎没有变化。

在审议经济前景时，成员们注意到，自9月份以来，金融状况净收紧，全球增长放缓；成员们还注意到一些不确定性，包括与美国和外国政府政策演变有关的不确定性，仍在等待解决。然而，委员会成员继续认为，经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲以及接近委员会对称的2 %目标的通货膨胀，是美国经济未来最有可能的结果。鉴于全球经济和金融发展以及温和的通货膨胀压力，委员会可以耐心地决定未来对联邦基金利率目标范围的调整可能适合支持这些结果。

在评估了经济活动、劳动力市场和通货膨胀的现状和前景后，成员们决定将联邦基金利率的目标范围维持在2 - 1 / 4 %到2 - 1 / 2 %。成员们一致认为，在确定联邦基金利率目标范围未来调整的时间和规模时，委员会将评估与委员会最大就业和对称的2 %通胀目标相关的已实现和预期经济状况。他们重申，这一评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况的测量、通货膨胀压力和通货膨胀预期的指标，以及金融和国际发展的读数。更普遍地说，成员们指出，关于货币政策立场的近期调整的决定将适当地取决于未来数据所反映的前景演变。

关于会后声明，成员们同意将对最近经济活动增长的描述从“强劲”改为“稳固”，这与收到的信息一致，这些信息表明，自去年年底以来，美国经济的扩张速度有所放缓。对通货膨胀预期指标的描述进行了修订，以承认最近几个月发生的基于市场的通货膨胀补偿措施持续下降，同时也注意到基于调查的长期通货膨胀预期措施几乎没有变化。成员们还同意对经济和货币政策前景的描述进行若干调整。声明措辞被修改，以表明委员会继续将经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况和接近2 %的通货膨胀视为“最有可能的结果”成员们还同意增加一句话，表示鉴于“全球经济和金融发展以及温和的通货膨胀压力，委员会将耐心地确定联邦基金利率目标范围的未来调整可能适合支持这些结果。”这句话意在传达委员会的观点，即此时采取耐心和灵活的方法是适当的，可以在评估影响经济前景的信息时管理风险。鉴于与全球经济和金融发展相关的一系列不确定性，委员会决定，目前对风险平衡做出判断是没有用的。

讨论结束时，委员会投票授权并指示纽约联邦储备银行，除非另有指示，根据将于下午2 : 00发布的以下国内政策指示，在SOMA中执行交易:

“自2019年1月31日起，联邦公开市场委员会指示服务台进行必要的公开市场操作，以将联邦基金利率维持在2 - 1 / 4 %至2 - 1 / 2 %的目标范围内，包括隔夜反向回购操作(以及到期日超过一天的反向回购操作，必要时以2.25 %的发行利率来适应周末、假期或类似的交易惯例)， 仅受系统公开市场账户中可用于此类操作的直接持有的美国国债价值和每天300亿美元的交易对手限额的限制。

委员会指示服务台继续拍卖美联储持有的超过300亿美元的每个日历月到期的美国国债本金，并继续将美联储持有的超过200亿美元的机构债务和机构抵押贷款支持证券本金再投资于机构抵押贷款支持证券。出于操作原因，这些数量的微小偏差是可以接受的。

委员会还指示服务台在必要时进行美元滚动和息票互换交易，以促进美联储机构抵押贷款支持证券交易的结算。"

投票还包括批准将于下午2 : 00发布的以下声明:

“自联邦公开市场委员会12月开会以来收到的信息表明，劳动力市场继续加强，经济活动一直在稳步增长。平均来说，最近几个月就业增长强劲，失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已经从去年早些时候的快速增长放缓。在12个月的基础上，总体通货膨胀率和食品和能源以外的物品的通货膨胀率都保持在2 %左右。尽管基于市场的通货膨胀补偿措施在最近几个月有所降低，但基于调查的长期通货膨胀预期措施几乎没有变化。

根据其法定任务，委员会寻求促进最大限度的就业和价格稳定。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在2 - 1 / 4 %到2 - 1 / 2 %。委员会继续认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场条件以及接近委员会对称的2 %目标的通货膨胀是最有可能的结果。鉴于全球经济和金融发展以及温和的通货膨胀压力，委员会将会耐心地决定联邦基金利率目标范围的未来调整可能适合支持这些结果。

在确定联邦基金利率目标范围未来调整的时间和规模时，委员会将根据其最大就业目标和对称的2 %通货膨胀目标，评估实现的和预期的经济状况。这项评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况的测量、通货膨胀压力和通货膨胀预期的指标，以及金融和国际发展的读数。"

投票支持这项行动:杰罗姆·鲍威尔、约翰·威廉姆斯、米歇尔·鲍曼、莱尔·布雷纳德、詹姆斯·布拉德、理查德·克拉里达、查尔斯·埃文斯、埃斯特·乔治、兰德尔·夸尔斯和埃里克·罗森格伦。

投票反对这项行动:无。

根据委员会关于保持联邦基金利率目标范围不变的决定，理事会一致投票将要求和超额准备金余额的利率保持在2.40 %不变，并一致投票批准从2019年1月31日起将初级信贷利率设定在3.00 %的现有水平。

会议商定，委员会下一次会议将于2019年3月19日至20日星期二至星期三举行。会议于2019年1月30日上午10 : 30休会。

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