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美联储的关键利率持续攀升,这可能会成为一个问题

 

美联储(FederalReserve)的基准利率已逐步升至11年来的最高水平,尽管美联储发出了一个明确的信息,即它已无限期地收紧政策。
最近几天,针对银行间隔夜拆借利率的有效联邦基金利率已升至2.44%。这是自2008年3月以来的最高水平,距离目标区间的顶部仅有6个基点,也是自去年12月美联储上次加息以来最接近峰值的水平。
就目前而言,鉴于目前的汇率水平与2.25%至2.5%的汇率区间顶部之间仍有空间,这一举措被认为不是特别有问题。但在此之前,向高端市场的移动曾促使人们采取行动,这一趋势可能会在下周的联邦公开市场委员会(FederalOpenMarketCommittee)会议上成为讨论的主题。
当美联储在2015年12月首次开始加息时,它成功地将基金利率维持在目标区间的中点附近。但这一点在过去一年发生了变化。
“在距离最高点6个基点的时候,你仍在目标范围内。问题变成了他们是否认为技术压力在推动这一趋势,“Wright sonICAP首席经济学家、前纽约联邦储备银行(NewYorkFed)经济学家卢·克兰德尔(LouCRandall)表示。“唯一令人担忧的是,你是否必须在未来进行技术调整,以阻止股价上涨。”
事实上,美联储之前已经进行了调整,试图保持基准利率不变。
2018年,FOMC两次批准将超额银行准备金(IOER)支付的利息上调20个基点,而不是批准将基金利率上调25个基点。IOER通常与基金利率同时上调,并成为基准利率上升的障碍。上调20个基点的目的是,在基金利率达到目标区间的上限时,遏制该利率的上升。
然而,基金利率现在首次高于IOER,IOER在技术上被设定为有效率的下限,但更常被用作上限。联邦公开市场委员会可能会考虑在下周再次调整基金利率,尽管在这一点上这是不太可能的。
克兰德尔说:“这在未来肯定是可能的,但他们必须真的威胁要超出目标范围,才能试图向公众解释他们为什么要这么做。”
 
为什么基金利率高于IOER多少是市场的一个谜,尽管美联储官员将其归咎于反向回购市场的高收益率,这推高了IOER。一些市场参与者担心,美联储的资产负债表缩减计划(该计划允许其债券投资组合的部分收益每月滚动)也可能对利率构成上行压力。
就目前而言,官员们基本上还不关心基金利率是否超过IOER。
纽约联邦储备银行(New York Fed)高级副总裁洛里·K·洛根(LorieK.Logan)上周在一次讲话中表示:“只要这些利率保持相对稳定,且息差保持在略高于IOER的水平,我们并不认为这表明储备供应不足。”
美银美林(Bank Of America Merrill Lynch)策略师表示,导致基金利率上升的另一个可能因素,是货币市场共同基金在4月15日联邦所得税最后期限前后流出。他们认为,目前美联储进行IOER调整的可能性不大。
美国银行(BofAML)利率策略师马克·卡巴纳(Mark Cabana)和奥利维亚·利马(Olivia Lima)在一份报告中表示:“最近的利率上升加剧了人们的猜测,美联储可能会考虑在下周的5月会议上降低IOER。”“我们认为这还为时过早。在美联储认真考虑这一举措之前,可能需要将FF升至并维持在2.45%的水平。“。
这次不一样。
对美联储来说,对IOER的调整可能会在一种不熟悉的情况下出现。在前两次技术性调整中,美联储加息25个基点,而IOER仅上升20个基点。在没有加息前景的情况下,目前还不清楚IOER举措将如何发挥作用。
还有一个沟通问题:美联储的言论很容易扰乱市场,央行官员可能很难解释为什么要采取更多的纠正措施。
随着美联储走上货币政策的钢索,任何违规行为都必然会引起人们的注意。
美国联邦公开市场委员会(FOMC)已发出电报,表示不会加息,并制定了停止资产负债表减息的时间表。围绕政策正常化的信息一直很混乱,在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)去年表示未来将进一步收紧政策后,市场引发了反感。今年的政策转向扭转了这种损害。

债券市场资深人士凯文费里表示,目前基金利率的走势可能属于“技术性”,但表示利率上升是不寻常的,而大多数交易者更倾向于降低利率并且美联储表示温和态度。

“如果存在危险,那就是他们现在超出了市场的价格。这将导致一些紧缩,”费里说。 “他们从未超越市场。 他们一直支持市场。“

如果局势持续,他预计美联储将不得不对IOER做出调整。

“问题是,你是主动做这件事还是处理所有的反响,还是追溯到一个很长的时间?”费里说。 “我最喜欢的功效方法是第一种。 但是他们选择了后者。“

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