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优步的高估值和巨大亏损在硅谷有意义, 但在华尔街却没有

 

当优步在未来几周内开始公开交易时,它将加入一个非常独特但不太理想的俱乐部,价值至少500亿美元的公司正在亏损。

在市值至少为500亿美元的110家美国公司中,去年只有三家公司无利可图:CVS,通用电气和高通公司。高通公司并不真正重要,因为它的损失是税法改变的一次性费用的结果。

优步报告称,在去年亏损超过40亿美元后,2018年的经营亏损为30亿美元。 (该公司去年录得净利润,因为其一次性收益价值50亿美元,主要来自出售其俄罗斯和东南亚业务。)

这是优步的核心挑战,因为它从湾区的舒适范围,风险投资和私募股权公司资助未来项目,到华尔街的严峻,由更多风险规避的共同基金和财富管理人员专注于财务业绩。后者从来没有见过像优步这样的公司,尽管商业模式仍然是一项正在进行中的工作,但这家公司已经被视为尖锐的成功。

上周五,优步将其即将上市的定价范围设定在44美元至50美元之间,使其在高端市场的市值达到838亿美元。这将使其成为美国第65大最有价值的公司,仅落后于DowDuPont和美国Bancorp,其去年的净收入分别为38亿美元和71亿美元。

YCG Investments的首席投资官布莱恩·亚克特曼(Brian Yacktman)表示:“如果你在这方面做错了,并且你付出了高昂的估值,那么请真正向下看。”该公司管理着大约7亿美元,并将Alphabet和Facebook列为最佳控股公司之一。在共同基金中。 “如果你能以类似的市值购买一个目前正在产生现金流的企业,而且结果更加确定,那么为什么不采取这种做法呢?”

Yacktman将Uber的价值视为一种服务。他知道这样可以节省时间,简化付款并提供比典型驾驶室更舒适的乘坐体验。由于街道上有大量汽车,因此送餐也很有意义。

但是Yacktman并没有得到投资。

无论是Lyft(其股价远低于上个月的IPO价格),出租车还是公共交通,车手都是成本敏感的并且有选择权。另一方面,司机必须赚足够的钱留在平台上,同时还要支付燃气和维修费用。在尽可能让车手和司机都满意并花费运营平台所需的资金之后,优步并没有多少钱留给自己。

优步有一个称为核心平台贡献边际的指标,即“直接支出”之后留下的收入百分比。这个数字占2018年收入的9%,而且是在考虑新兴产品的所有投资之前。在2019年第一季度,这个数字正在转向南方,由于竞争和食品交付业务Uber Eats的支出,优步预计负利润率在4%至7%之间。

“我宁愿购买一批有利可图的公司,向我展示现金,并与优步采取观望态度,以确定这是否是一种可持续盈利的商业模式,”Yacktman说。

今天亏损的大型公司正受到市场的惩罚。 CVS股价在过去一年中下跌了22%,而通用电气则下跌了31%。

优步与两家公司有着截然不同的故事,这两家公司陷入了传统市场,并在努力寻找增长机会。只有十年的历史,优步正在开创一个新的行业,努力实现自动驾驶汽车的未来,去年同期增长42%,收入超过110亿美元。

优步的愿景是建立全球平台,包括目前形式的乘车共享,Uber Eats的持续扩张以及更多。

有优步货运,将货运公司与运送大量货物,自动驾驶汽车,无人机交付和优步电梯的企业联系起来,旨在解决“城市内的航空运输问题。”优步还收购了目前拥有电动自行车网络的Jump Bikes。在20个城市,该公司在8个城市提供电动滑板车。

对优步来说,这一切都加起来可信赖的市场,该公司称这个市场价值数万亿美元。首席执行官Dara Khosrowshahi在网络路演的视频开头说,该公司的“使命是通过设置运动世界来点燃机会”,并且“改变了人与物从A点移动到B点的方式”。

优步财务总监尼尔森·柴(Nelson Chai)告诉投资者,该公司“正在为有吸引力的长期利润奠定基础。”

但这是一项雄心勃勃的计划,需要几十年而不是几年的投资,而且资本远远超过该公司在IPO筹集资金的90亿美元左右。对公共投资者的赌注是,最终优步的实验项目将转变为真正的业务,公司将远远超过任何潜在的竞争,以获得定价权。

德克萨斯州奥斯汀的Barden Capital总裁埃里克巴登说:“有了优步,你就有可能创造出生态系统优势。” “如果是这样的话,你可以对未来的盈利能力更具建设性。”

巴登没有计划投资优步,因为他认为这种估值存在太多变数和风险。但他也认识到近年来公共市场投资格局已经发生变化,大大有利于增长型投资者,而像优步这样的现金燃烧机也无法被解雇。

然而,亚马逊在过去五年中上涨了542%,Netflix上涨了717%。与此同时,标准普尔500指数仅上涨了58%。

“老估值指标并不总是适用,”巴登说,他是亚马逊和Netflix的投资者。 “在低估套利中赚钱很难赚钱。”

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