伯恩斯坦(AB Bernstein)表示，由于各国央行和科技的发展，传奇人物沃伦•巴菲特(Warren Buffett)推崇的经典要素投资策略——挑选账面估值较低的股票——已变得越来越无关紧要。

伯恩斯坦表示，长期的低利率是价值投资消亡的首要原因。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)开始实施量化宽松计划，以挽救2008年的经济衰退。但与此同时，宽松的货币政策全面提升了估值，使得廉价股票的溢价降低，因此价值股长期表现不佳。

以iShares S&P 500 Value ETF为例，这是一只跟踪标普500指数中被低估股票的交易所交易基金。在过去的五年里，它一直落后于市场。

Bernstein欧洲量化策略主管Inigo Fraser-Jenkins周三在一份报告中称，"由于利率如此之低，持续时间被推高。"“因此，价值表现优异可能需要更高的利率，而在可预见的未来，这在结构上是难以实现的。”从这个意义上说，可以说量化宽松本可以阻止通常发生在经济周期中的均值回归过程。”

巴菲特的“护城河”被摧毁了

在长达10年的牛市中，多数是由大型科技公司的股价飙升引领的，这些公司正在颠覆传统行业。他们的统治毁掉了许多行业的经济护城河。“护城河”是由巴菲特推广开来的，它是一家公司相对于新进入者和竞争对手的竞争优势，可以保护其市场份额和盈利能力。

“比如说，如果亚马逊打算继续摧毁零售行业的其他领域，那我们为什么还要指望均值回归仍然成立呢?”我们一致认为，这种动力可能是价值表现不佳的部分原因。“技术以一种可能永久摧毁某些行业周围曾经存在的‘护城河’的方式扰乱了行业。”

随着投资者对科技等快速增长公司的兴趣大增，价值投资者也被转向成长型股票的热潮所伤。由于价值股在过去5年表现不佳，近年来偏好增长而非价值的趋势仍在持续。

"最重要的成长资产是无形资产，在许多情况下未计入帐面价值和留存收益，这使得帐面价值和收益的实用性受到质疑，" Fraser-Jenkins称。

可以肯定的是，由于一代人只有一次的金融危机的影响，这可能只是一个超长时期的增长，投资表现优于预期。一旦我们回到更正常的经济周期，这两种投资可能会再次开始轮流进行。

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