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北信瑞丰卢平:投资如棋,多算则胜

在互联网时代,创造财富的主体或方式,或仍未曾改变,但财富的分配方式却已然有了斗转星移的转变,“投资”早已成了寻常人家津津乐道的话题。在这一时代背景下,股民追涨杀跌、基民迷失价值判断等偏离投资本质的现象屡见不鲜。因此,业内重视深度研究、关注长期价值投资理念的投研从业人员更显弥足珍贵。

在加盟北信瑞丰基金出任首席经济学家之前,卢平的身份是中国人民大学西方经济学博士,也曾担任过国都证券分析师、招商证券研发副总经理,曾在新财富卖方分析师评选当中连续14年上榜前五名,其中3次荣获第一名。

投研实力是人才培养和管理体系共同造就的

卢平过往的工作经历专注于卖方研究。资本市场最核心的两部分就是“产业”与“资本”,而卖方研究的核心作用是连接产业与资本之间的桥梁。随着中国资本市场改革提速,证券行业集中度不断提升,证券市场也进入存量竞争时代。如何打造出各自投研业务的“护城河”,成为各家机构的重要命题。价值发现与研究定价的能力成为行业发展的必然趋势,也是中小券商竞争力的落脚点。

正因为看到了投研能力的重要性,卢平在入职北信瑞丰后,对投研领域也作了精心安排。在投资领域,北信瑞丰对基金经理进行了行业配置和赛道划分,对基金经理的产品和业绩进行量化分析,让最合适的基金经理,在风险最匹配、最合适的赛道去跑。对基金经理和研究员的管理上,完善了期末结果考核,实现了月度动态纠偏,重视分析基金经理的强弱项,并对标业内最好的基金经理,进行归因分析,帮助他们总结优势、发挥强项,弥补短板。

卢平认为,研究、投资、销售的全链条配合非常重要。“我们会将这三大链条进行量化分析,不断优化,找出问题所在。就像生产一个手机,包含产品的设计、制作、销售,对于每一个环节都有明确的量化机制,这样一旦发生问题,就很容易找到症结。”

于卢平而言,北信瑞丰的文化是年轻的、有朝气的。公司不拘一格的人才选拔机制,培养了一批年轻的基金经理。他们对市场敏锐,肯学习,有观点,这些优势也体现在他们的业绩上面。除了着手培养年轻的人才,北信瑞丰同时也在不断招募优秀的、有着资深从业经历的基金经理,以此形成一个比较完整的人才梯队。老人培养新人,新人产生新的想法与创意,互补共进。

对卢平而言,这种管理机制与人才培养体系,是最接地气的,也是真正面向未来的。投资是长期赛道,基金公司更应是长跑赛道上的追光者,科学的管理机制与人才培养体系终将成就强大的业务实力。

重周期和成长理念,今年市场有结构性机会

在卢平的投资理念当中,处于行业周期拐点的股票和高成长性的股票是真正能够带来超额收益的。作为一个成熟的基金经理,不仅要有周期理念,能够看到行业处于周期的什么位置,也要有抄底的勇气。但是否能够在低点抄底,取决于基金经理的经验、对行业和公司的跟踪,需要对行业所处位置做判断。

对高成长性股票来说,新能源、光伏、高科技、医药都是好赛道,但对成长性的把握,需要基金经理不断打磨培养自己的投资理念。

谈到今年的市场,卢平认为,2021年不能用简单的牛熊来概括,今年应该是平衡市,市场围绕3500震荡,投资者应有结构性机会。卢平认为,2000年以来,GDP增速和股市走势大部分时间拟合较好,GDP季度增速向上,股市向上,GDP季度增速向下,股市向下。2021年整体经济上行,主要由于基数原因,季度GDP可能会逐季走低。

“为了更进一步确认两者关系,我们寻找过去跟2020-2021年比较相像的年份,应该只有2009年四万亿投资之后的宏观经济和股市的表现大致类似。2009年,美国次贷危机后,宏观经济大幅下滑,股市暴跌,2009年四万亿投资之后,经济逐季度恢复,股市一直向好。2010年,GDP季度增速开始往下,股市表现不好。2020年,疫情危机后,宏观经济大幅下滑,股市大跌。在宽松政策后,经济逐季度恢复,股市一直向好。2021年,GDP季度增速开始往下,按照过往表现,股市表现可能欠佳。”

投资是一场修行

工作之余,卢平的最大爱好是围棋。围棋的规则本质是博弈,股票市场从短期看,也是一种博弈。因为股票不仅仅要去研究对手,更多是从基本面去研究经济,看成长性,然后给予适合的估值,才能决定买还是不买。这与围棋很像,要想好后手再下手。投资也如此,需要考虑所有最优因素。如果当时认为最优,但事后发现不是最优,则说明当时考虑的不够全面。

因此,在投资实践中,卢平对基金经理的要求,就是雕琢自己的心性,克服自己的识见局限,与自己博弈,审思慎行,谋定而后动,想清楚所有的棋路之后再去做投资。

卢平一直认为,只有精研市场与产品,才能获得超额的收益。“基金经理永远都需要通过透彻的研究来减少重仓的风险,永远要比别人多思考一步。”卢平说。

作为一个成熟的基金经理或研究员,该如何建立自己的投资底层逻辑,卢平也提出自己的看法。

首先,要建立完善的投资逻辑框架,这是投研人员的一个基本功。例如,如何去判断一个行业趋势?那就需要复盘过去20年,为什么涨、为什么跌,总结出经验。尤其是年轻研究员,需要详细复盘和深刻思考这个过程。

其次,要有未来思维,一定要有远见。股票价格是未来现金流的贴现,所以未来才最重要。研究过去是逻辑框架,是方法论,真正决定能不能买的还是未来,需要把未来说清楚。

作为投研人员,要有强烈的质疑精神。对于别人说的任何事情,大胆怀疑,小心求证。

就是勤奋。进入投资行业后,往往会发现时间总是不够用。宏观、策略、行业和公司,都要花大量的时间去跟踪和研究,勤奋就是必备的基本素养。

卢平认为,投资是80%的科学加上20%的艺术。科学,即是通过大量基础研究作出决策;而能够把投资做成艺术,则需要一些天赋、嗅觉和通过不断学习培养出的灵气。作为投研人员,每一项投资决策,都是对行业与公司未来的一次博弈。卢平希望,每一名从业人员至少要通过努力,完成80%的科学部分,不断追求卓越,为众多投资者赢取丰收的喜悦。

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