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北信瑞丰基金庞文杰:基于GARP策略的A股投资实践

GARP策略,全称Growth At Reasonable Price,意为基于合理价格的成长股投资策略,目标是寻找市场上具备持续成长潜力,同时又被市场低估的股票进行投资,从而在分享企业长期成长的同时,也能够获得价值回归带来的收益。更重要的是,由于买入价格相对低估,也会使股票投资组合的波动和回撤更小,能够较为从容地应对黑天鹅事件和系统性风险,为长期持有分享成长创造必要条件。

从历史上看,采用GARP策略的代表人物彼得林奇和马克约科奇,均在长期取得了非常优异的投资收益。A股历史上的长期牛股绝大多数也都符合GARP策略的选股特征——启动前估值合理或低估,业绩长期持续成长。

但GARP策略实践中的难点也恰恰来自于对于估值和长期成长性的判断。在一个信息充分披露且传播迅速的市场,任何对股价有影响的信息都将被市场迅速定价并在股价中得到充分反映。那么,如何才能寻找到未被市场充分挖掘的价值洼地和未被市场充分定价的长期成长性股票呢?

首先,在行业的选择方面,建议聚焦具备长期成长性的行业,尤其是一些未来空间广阔的战略新兴行业,比如医药、科技、新兴消费等领域,这类行业由于长期保持较快增长,其中能够长期持续成长的公司也较多,而且由于这些快速发展的行业格局尚未固定,小公司通过技术、管理或者商业模式的革新,同样有希望成长为行业龙头,这也使得在这些行业中,较容易找到被市场低估的潜在龙头企业。

其次,超越市场的深度和前瞻性研究是实施GARP投资策略的必备条件,在有效市场假说中,一切有价值的信息都已经反应在股价中,但由于市场参与者在公开信息获取和对信息理解等方面的差异,使得深度、前瞻的研究能够获取超额价值,也只有深度、前瞻的研究才能够发现被市场所忽视的价值和成长性。

第三,在GARP策略的执行过程中,要坚持长期主义的价值观和方法论。GARP策略投资于被市场所忽视的价值和成长性,市场的错误并不会立即被纠正,也可能在相当长一段时间持续忽视其价值和成长性,这也就要求投资者从较长的时间维度审视投资标的。但同时,长期主义又不能简单等同于长期持有,当投资标的的长期逻辑和长期价值发生重大变化时,也应该做出相应的应对。

市场往往过度放大短期波动的影响,而忽视长期趋势的力量,这其实也为GARP策略营造了一个可行的环境,通过对重点行业的深度前瞻研究,恪守长期主义价值观和方法论,GARP策略将有可能为投资者带来丰厚回报。

 

作者简介:庞文杰,硕士学历,历任清华大学生命科学学院院长助理,北京合正致淳投资管理有限公司研究部研究员,泰达宏利基金管理有限公司研究部助理研究员,工银瑞信基金管理有限公司研究部医药研究员,于2019年1月加入北信瑞丰基金管理有限公司,现任公司权益投资部基金经理。


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