2022年11月11日，中融基金以“焕然“1”新 智领先机”为主题的2023年度投资策略会正式拉开帷幕。公司特邀嘉宾及中融基金多位资深投研总监、基金经理和研究员悉数亮相，共同探讨2023年的投资新机遇。

在宏观经济访谈环节，公司特邀嘉宾、中银证券全球首席经济学家管涛博士与中融基金研究部总经理寇文红博士展开对话，对2023年国际国内经济政策、经济形势做了展望，尤其是对欧美通胀、美联储加息进程和后果、人民币汇率、国内政策取向、大类资产配置等市场关注的焦点进行了探讨。

国际宏观经济环境方面，管涛博士做出了三点重要展望：首先，在就业市场依然活跃、房地产价格回落传导至房租下降存在时滞、能源供给存在较大不确定性等因素的叠加下，短期内美国的通胀韧性可能超预期，2023年美联储或将进入“金融动荡、经济承压”的矛盾尖锐期；第二，全球各经济体的货币政策与经济可能存在差异，其中欧央行主要面对汇率、输入型通胀与主权债务的矛盾，英国可能会陷入经济下行和养老金风波，全球市场未来可能依然是“美强欧弱”的格局，“在强势美元背景下，欧央行依靠购债维稳的成本可能会更大。如果市场对欧元区的央行和财政和解失去信心，欧洲有可能爆发债务危机”；第三，从标普500与美联储资产负债表的关系来看，上一轮美国经济增长未到预期阶段，许多资金流向股市，欧元区和日本的资金则流向了债市，这些都增加了金融系统的脆弱性。当前发达经济体货币集体转向，全球金融条件收紧，资产价格波动风险不容小觑

国内宏观经济面，管涛博士及团队对2023年的主要经济指标做了展望，其中“GDP增速预计在5.3%左右”，整体表现为“投资保持稳定，消费均值回归，通胀向下游传导”。

在此背景下，2023年是否会有一些耳目一新的政策出台？在管涛看来，现在的经济状况是“非常态”的，GDP增速明显低于潜在水平。未来一段时间内的经济工作不能松懈，2023年可能会有一些顶层设计出台。在产业政策方面，他认为会紧跟“二十大”报告和“十四五”规划重点，坚持把发展经济着力点放在实体经济上，推进新型工业化，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，构建新一代信息技术、人工智能、新能源、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。

货币政策方面，管涛认为2023年支持实体经济、稳定市场预期的力度可能会超过2020年，前提是人民币汇率政策保持灵活性，“我国有条件尽量长时间保持正常的货币政策，维护币值稳定”；财政政策方面，重点工作是需要让隐性债务显性化，降低财政成本，“目前必须要在四季度对于财政支出前置带来的相应政策空档进行再谋划和再补充，否则又会出现今年四季度相应项目较弱、相应财政支出无法落地的局面，从而导致复苏进程受到阻碍”。

关于人民币汇率2023年的走势，他认为，从根本上看，人民币汇率取决于中国经济基本面，因为“经济稳、金融稳”，“经济强、货币强”，“中国应该更加高效地统筹经济发展和疫情防控，抓紧落实一揽子稳增长政策措施，巩固经济恢复的基础，增强经济发展的后劲”。

宏观经济映射到资本市场上，管涛预计2023年A股盈利较2022年会有明显改善。在大类资产配置中，按照均值回归的逻辑，2022年表现比较弱的资产2023年可能会表现较好，排序是：权益>债券>货币>大宗商品。具体到地区上，预计A股表现强于美股，美债表现强于中国国债，原油强于基本金属，美元与人民币汇率或呈现“跷跷板”关系。

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