港交所放行AB股 又将迎来哪些新经济公司来港上市？阿里或回归
12月17日，阿里巴巴集团公关委员会主席王帅微博转发了蔡崇信的旧文——阿里巴巴为什么推出合伙人制度，并称“2013年，往事历历在目。”
当年，一度接近在香港交易所（00388.HK，以下简称：港交所）上市的阿里巴巴（BABA.N）后来最终将上市地点选择在美国，双方就此擦肩而过。
而在阿里上市四年之后，港交所行政总裁李小加于今年12月15日宣布，港交所将在主板上市规则中新增两个章节，列出有关尚未有收入的生物科技公司和采用“不同投票权架构”的新经济公司来港上市的规则框架，同时也将修改第二上市的相关规则，方便更多已在主要国际市场上市的公司来港进行第二上市。
一位光大证券海外市场研究人士对经济观察报表示，很多互联网的公司，比如原来阿里巴巴要在香港上市，后来要去美国上市，就是因为同股不同权的问题。
他称，“目前港交所上市公司中，占主流的是金融地产行业，属于‘陈旧’行业，港交所需要解决这些问题，为资本市场注入新的血液。”
此次港交所对上市制度进行20多年来最大革新，给香港股票市场留下了诸多遐想，一度和阿里擦肩而过的港交所是否会再续前缘，又将迎来哪些新经济公司来港上市？
“护卫狼”面临被边缘化
12月15日，李小加称港交所将要在主板里面引入新的章节专门为特殊股权，同股不同权的公司的发行做好安排。
此外，对于生命科技和生物科技、生命科学行业，港交所为还未取得收入的公司能够在香港上市做出特殊安排并将修改第二上市的相关规则为已经在欧美大市场成功上市的公司能够到香港进行二次上市铺平未来前进的路。
在李小加眼中，如果把整个市场比作一个狼群的话，交易所的角色既像是这个狼群的头狼，也像是狼群的护卫狼。但“护卫狼”如今却面临被边缘化的风险。“我们必须让我们的上市资源多元化，过去的几年我们经过非常长的思考和非常痛苦的内部辩论，新经济到来了，新经济和传统的经济在我们的市场经营，市场运作中一定会带来不同的挑战，如果我们做的不好就会被边缘化。”李小加表示。
李小加的担心并非没有依据。一份来自中金公司研究报告显示，港交所过去10年旧经济行业的上市公司市值占香港上市公司比重达到97%，而新经济行业市值占香港上市公司总市值的比重约为3%。
这一比例明显低于国际上的其它交易所。根据该份中金公司研究报告，在美国纳斯达克交易所、纽约交易所、英国伦敦交易所以及深交所四大交易所中，新经济行业市值占比分别为60%、47%、14%、12%。
前述光大证券海外市场研究人士对经济观察报分析称，此举是为了把香港市场搞活跃，香港是很市场化，港交所不是政府机构，它需要与时俱进，更新换代，它们也是上市公司，股东也是对他们有业绩要求，如果港交所老是金融地产行业公司来上市，那这些‘陈旧’的产业就和中国未来的产业时代不匹配了。
今年8月，港交所公布的2017年年中期业绩显示，上半年全年收入达62.03亿港元，盈利为34.93亿港元，分别增加10%及17%。2016年港交所公布的全年业绩显示，全年收入达111亿港元，盈利为57.69亿港元，与2015年的历史新高比较，同比数据难免出现下滑，分别减少17%及27%。
在涨幅方面，今年港股恒指全球领涨，2016年港股恒指微涨0.39%；2015年则是跌约7%。
而在新股集资额方面，港股今年大概率跌至全球第三。德勤日前发表香港新股市场展望及回顾报告，2017年整体集资额下降至1282亿港元，同2016年1953亿港元数据相比下降34.36%，香港新股集资额由全球排名第一位跌至2017年的全球第三位。
李小加称，股票市场如同一个百货商场，只有货架上的货（上市公司）更加丰富、更加符合顾客（投资者）的需求、更加安全，才能吸引四面八方的顾客，才能人气旺、有活力。
南方基金一位公募基金经理也对经济观察报表示，港交所此举希望市场交易量能够足够的活跃，现在从整个市场来看，毫无疑问对于类似阿里或者说这种处于研发阶段，未来才能看到利润的生物科技公司如果到能到香港上市，会吸引到投资者的关注。
曾经的“风波”
据记者了解，此次港交所放行的“不同投票架构权”即指同股不同权，它和市场上“同股同权”公司的一股一票不同，前者模式下的公司股票分高、低投票权两种股票，高投票权的股票每股有2票至10票的投票权，称为B类股，一股一票甚至没有投票权的称为A类股，高投票权股一般由管理层持有。
在香港股市的历史上，同股不同权曾经备受争议。公开报道显示，1987年怡和集团计划发行B股，引发了企业控制权的争夺等后续一系列事件，香港股市也因B股争议出现大跌。
两年之后，港交所发表声明不再批准新的B股上市，同股不同权制度正式废除，阿里的出现一度让同股不同权呼声再起。
在王帅12月17日发布的微博文章中提到，“2013年阿里巴巴集团多次与香港监管机构探讨，如何把我们的管理创新和资本市场有效治理对接。作为一家主要业务在中国的公司，香港自然是我们的上市优先选择。”
因支持者和反对者博弈，前者认为同股不同权能让管理层掌握公司控制权，能避免公司被恶意并购，后者担心“同股不同权”给了上市公司管理层更多的自主权，导致权利被滥用。
最终港交所没有接纳阿里，2014年阿里巴巴选择在美国纽交所上市。Wind数据显示，阿里巴巴当天上涨38%，市值达到2314亿美元。截止12月22日，阿里巴巴市值4434亿美元。
据《财经》杂志援引摩根大通董事总经理兼香港环球投资银行部主管刘伯伟表示，如果阿里巴巴等在香港上市，那么香港的交易量可能会增加30%左右。“确实可以这么说，对于港交所而言，现在阿里巴巴股票每天涨一点，港交所就会痛苦一分。”深圳一位私募基金经理发出上述感叹。
广发证券机构业务部一位人士对经济观察报称，同股不同权更好的保护创始团队的利益，对于一些对这方面比较在意的企业会有一定的吸引力。这两个政策都会有一定的积极作用，但效果就得看实行情况，毕竟是改革，摸着石头过河。
哪些“新血液”会涌入？
在港交所选择将上市的大门打开得更大一点后，据经济观察报了解，市场已经有所反应。
12月22日，近期股票连续大涨金斯瑞生物科技（01548.HK）一度再次涨20.89%；有着港股3D打印商业化第一股爱康医疗（01789.HK）在港12月20日上市首日暴涨50%，12月22日涨幅一度超过10%。
光大证券医药海外市场研究12月19日发布一份研报表示，此前中国的一些小型以研发驱动的生物技术药企如百济神州、和记黄埔有限公司、信达生物等企业因在A股很难有机会上市，因此选择未上市或在美股上市。
该份研报称，考虑到美股企业估值普遍偏低，港股较美股有更为理想的估值，较A股有更为理想的海外并购条件，认为港交所上市新规落实后将吸引国内优秀的研发型药企赴港股上市。
上述广发证券机构业务部人士表示，目前正在了解企业情况，如果不错的发我们会请保代过去谈。
一位已经在排队过会的互联网企业副总裁告诉本报记者，如果今年不能在A股上市，明年就准备去香港上市。该人士称，“在A股上市要求太多，香港则比较容易。”
一位在国内运作过生物药企在美国上市的资本市场人士对经济观察报表示，很多国内的生物医药企业上市前都亏损，在中国上不了市。
乐得资产基金经理吴兆春表示，按照A股目前的规定，同股不同权以及没有盈利的生物医药企业确实是不可能在大陆上市。
他称，港交所上市制度的革新对于这两类上市公司来说有很大吸引力。“在A股没办法进行融资，现在符合条件就能去港股融资。因为生物医药行业比较特殊，前期的研发时间和创新投入比较大，如果是一个创新医药，如果短的话，3到6年的才能盈利，长的话一般要9年时间左右。
前述光大海外市场研究人士表示，在香港新的上市制度全面实行后，生物医药公司到香港上市是大势所趋。该人士称，“国内新三板挂牌的生物医药类的公司，交易太不活跃了，没有太多关注和交易部方面获得融资。”
一位深交所内部人士对经济观察报表示，香港此举可能会对深交所产生一些影响，大家都想更好地服务创业创新企业，以后也有可能允许没有盈利的生物医药公司在国内上市。
市场一度传言，小米、蚂蚁金服、滴滴打车、陆金所、平安好医生、QQ音乐等都将瞄准港交所上市。
此外，前述中金公司研报称，港交所革新二次上市制度有望将中国的明星企业（如百度等）吸引到香港。同内地市场相同的交易时间也有望受到大量内地和香港投资者的欢迎。
今年12月16日，港交所首席中国经济学家巴曙松在深圳2017年北大汇丰商学院论坛演讲中表示，在国外上市的内地新经济公司要回到香港，内地二次上市，必须解决同股不同权以及不盈利，没有现金流的问题。未来，港交所完成上市制度的调整，预计可吸引更多新经济企业回香港二次上市。
但港交所路还没有走完。李小加表示，下一步还有一个规则细则的咨询，第二阶段的咨询。“总而言之，希望明年下半年真正能开始在规则下让这些公司来上市。新经济来了，香港欢迎他们。”李小加称。
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