“精神病院第一股”康宁医院A股IPO申请被否 H股股价跌逾16%

2015年已登陆港交所的“精神病院第一股”康宁医院（2120.HK）于2016年下半年开始冲刺A股。历经一波三折，1月23日晚间，证监会最终还是否决了其A股IPO申请。受此影响，康宁医院1月24日下跌11.26%，报收41港元/股，盘中一度跌逾16%。

　　2016年8月25日，康宁医院首次披露A股上市方案。由于更换法律顾问，2017年4月25日自愿中止A股上市申请。2017年5月24日继续冲刺A股IPO，拟在上交所发行不超过8115.5万新股，筹集资金1.93亿元，其中，1.3亿元用于苍南康宁医院搬迁扩建项目，近4000万元用于平阳康宁医院新建项目，剩余资金用于温州康宁医院培训中心项目。

　　针对康宁医院A股IPO申请，证监会发审委在审核结果中提出五点意见：康宁医院向多家精神专科医院、科室输出管理，为何没有列入合并报表内；对北京怡宁医院的投资收入核算是否符合规定；关联交易中，股东鼎晖是否对平阳长庚医院存在影响；自有物业与租赁物业的瑕疵是否影响经营；公司投资性房地产采用公允价值模式计量是否具有合理性。

　　2017年上半年，康宁医院房地产开发收入为4404万元，净利润391.59万元，分别占营收及利润的15.55%，12.92%。对此，证监会发审委要求其说明该业务是否涉及住宅？若涉及住宅开发，是否有法律风险？

　　值得一提的是，市场还质疑大股东及创始人对康宁医院减持。2015年11月，康宁医院登陆港股，募资7.8亿港元。上市刚满一年，即2016年11月，原本持股8.91%的北京鼎晖退出，近1.3亿元将股份悉数出售；康宁医院创始人管立伟与王红月夫妇也在同一时间减持公司股权3.8%。

　　A股IPO申请被否之后，康宁医院称，将利用内部资源或其他途径为拟由A股发售募集所得款项融资的项目进行筹资。该事宜不会对公司的财务状况或营运带来任何重大不利影响。

　　康宁医院目前是中国最大的民营精神疾病专科医院集团，拥有自营专科医院十家，总院温州康宁医院是中国唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院，管理四家精神专科医院，其中包括一家主要从事精神科业务的中西医结合医院，一家以老年康复科业务为主的综合性医院和两个精神科科室。

　　从历年业绩来看，康宁医院2013年、2014年业绩增长超过30%，2015年起放缓，2016年营收4.16港亿元，同比增长21%，净利润6883.80万元，同比增长23.56%。其中，诊疗及医疗服务占比近七成，药品销售收入约占25%。

　　2015年及2016年，康宁医院毛利的增长幅度小于营收增长幅度，反映出公司运营效率在下降。康宁医院解释，原因在于2015年公司对燕郊辅仁医院的管理服务成本高，2016年温州怡宁老年医院及临海康宁医院开始投入运营，房屋租赁、装修等成本金额较大，尚待长期摊销。

　　从2017年中期财报来看，康宁医院实现营业收入2.83亿元，净利润3030.55万元。现金及现金等价物3.3亿元，负债率39.27%，流动资产在总资产的比重占46.7%。

　　根据兴业证券研报显示，中国精神卫生医疗市场发展潜力巨大，国内目前有1.8亿人患有不同程度的精神心理疾病，其中8000万人较为严重，整个精神病市场规模在2014年达到299亿元，此前四年的复合增长率达到20%。

　　兴业证券认为，康宁医院在精神专科医院的市场占比以0.99%排名第二，上海精神卫生中心以1.90%排名第一。康宁医院自2014年起开始布局建设全国网络，随着医院逐步落地，业绩将稳定增长，在未来2-3年收入增速将保持在20%至30%。

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