当日路透社报道，中国计划将2017年广义货币供应量（M2）增幅设定在12%左右，略低于去年13%的目标。我们认为此次M2目标增速下调的原因有以下四点：一：17年房地产周期见顶回落带动经济增长轻微下调，M2目标增速下调利于房地产去资产泡沫，与经济增长相协调。二：中国债务与GDP占比继续提高，显示信贷依然活跃，M2增速下调有利于减缓信用创造增速，同时引导资金脱虚向实。三：去年8月以来，同业杠杆整体趋势回落，此次M2增速回调有利于进一步温和去杠杆。四：M2目标增速的制定以上年实际增速为重要依据，表明当前货币政策继续维持“稳健中性”。对债市而言，我们认为此次M2目标增速下调表明政府温和去杠杆，缩紧信用创造，维持当前货币政策“稳健中性”的决心，同时与17年经济发展相协调，允许经济适当下滑。对于债券市场的影响主要取决于基本面和货币政策变化，如果经济增速随之适当走低，去杠杆效果有所体现，同时货币政策不会大幅收紧，那么调降M2增速目标对于债市是中性偏多的影响。我们维持债市“短多长空”的观点，并且10年期国债利率的底部中枢为3.1%，顶部约束为3.5%。
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当日路透社报道，中国计划将2017年广义货币供应量（M2）增幅设定在12%左右，略低于去年13%的目标。这表明政府在缩紧信用创造，去杠杆的决心，货币政策继续“稳健中性”。对此，我们具体分析如下：
2017年中国经济增长回落，M2目标增速与经济增长相协调
17年房地产周期见顶回落带动经济增长轻微下调，M2目标增速下调利于房地产去资产泡沫，与经济增长相协调。从去年9月30日开始，各地已有超过25个城市出台50多次楼市调控措施。楼市调控措施的出台抑制了贷款炒房等投机性活动，房地产行业有所降温。而去年房地产行业拉动GDP增长0.3个点，对经济增长发挥了支撑作用。17年随着房地产周期大概率的见顶回落，料将带动今年经济增长轻微下调。据路透社报道，2017年中国经济增长目标从6.5%-7%降至6.5%，低于16年的6.7%。因此，此次M2目标增速下调一方面与今年的经济增长相协调，另一方面抑制了贷款增速，有利于房地产行业去资产泡沫。
信用创造仍然活跃，M2增速下调有利于减缓信用创造增速，引导资金脱虚向实
中国债务与GDP占比继续提高，显示信贷依然活跃，M2增速下调有利于减缓信用创造增速，同时引导资金脱虚向实。节后张晓慧行长在《中国金融》上发表“2016年货币政策调控与政策回顾”一文。文中指出2017年人民银行将促进稳增长、防风险、抑泡沫等重点工作开展。“稳”主要体现在货币信贷总量要稳，同时，维护流动性与金融体系的稳定，并且稳中有进，进一步提高金融服务实体经济的质量和效益，防止资金“脱实向虚”。而当前信用创造仍较为活跃，具体表现在：一：当前中国债务与GDP之比已从上年同期的254%上升至277%，这表明越来越多的新增信贷被用来还本付息。二：M2与GDP同比差额虽从16年年初以来有所缩小，但从16年7月来看，M2与GDP的同比差额总体是扩大的。说明当前资金空转现象仍然严重，信用创造仍较为活跃。此次M2增速的下调一方面有利于抑制信贷扩张速度，另一方面能够进一步引导资金脱虚向实，使金融活动能够更好地服务于实体经济。
同业杠杆有所回调，M2目标增速有利于温和去杠杆
去年8月以来，同业杠杆整体趋势回落，但今年开年以来同业存单量价齐飞给同业杠杆去化增加不确定性，此次M2增速回调有利于进一步温和去杠杆。去年8月以来，央行“缩短放长”，拉长逆回购期限，加大MLF操作力度，在保证流动性充足下，逐步抬高资金成本，以此来温和去杠杆，同业杠杆水平逐步回落。但年初以来，同业存单利率节节攀高，同业存单计划发行总量13.25万亿，亦高于12.11万亿。同业存单量价齐飞一方面表明了银行现阶段融资需求旺盛，另一方面为当前同业杠杆的去化增加不确定性。此次M2目标增速下调，有利于减缓贷款与表外业务增速，达到温和去杠杆目的。
M2目标增速下调表明当前货币政策继续维持“稳健中性”，体现政策操作连续性
M2目标增速的制定以上年实际增速为重要依据，表明当前货币政策继续维持“稳健中性”。具体从近几年以来的M2目标变化来看，2014年来经济下行压力较大，M2实际增速12.2%，不及当年13%的目标增速。政府在2015年政府工作报告中，将15年M2目标增速下调至12%，而该年为刺激经济增长，央行通过降准与增加信贷额度等手段放宽银行信用投放行为，使货币乘数显著上升，该年M2实际增速13.3%，高于目标增速。在2016年时，考虑M2目标增速拉回12%可能会引发债务链断裂风险，最后选择13%作为该年M2的目标增速，而随着16年货币政策由年初的“适度宽松”向后半年的“稳健中性”转变，控制广义信贷以及外汇占款减少导致的基础货币下降使得16年的M2实际增速为11.3%，不及目标增速。2017年，去杠杆防风险仍为主旋律，此次中央经济工作会议提出将“把防控金融风险放到更加重要的位置”，这需要控制控制货币供应量，因此，此次将M2目标增速定位12%，低于去年的13%，即体现了政策操作的连续性（M2目标增速制定以上年实际增速为重要依据），也体现了17年货币政策维持“稳健中性”的决心。
债市策略：
对债市而言，我们认为此次M2目标增速下调表明政府温和去杠杆，缩紧信用创造，维持当前货币政策“稳健中性”的决心，同时与17年经济发展相协调，如果同时允许经济适当下滑，货币政策保持实质中性，对于债券市场影响中性偏多。我们维持债市“短多长空”的观点，并且10年期国债利率的底部中枢为3.1%，顶部约束为3.5%。